隨着綜合電商滲透逐步見頂，加之消費仍處於恢復期，國內電商市場環境似乎正變得愈發複雜。

存量市場裏，以往品牌方把貨放到線上平台就能坐等成交的好日子一去不復返，如今在更為激烈的競爭下，品牌商的需求也從基礎代運營服務進一步衍生至全鏈路的數字化運營能力。

外部環境愈發複雜，不過這對於場上的各路玩家而言既會是挑戰，也會帶來新的機遇。就以正處在戰略轉型中的寶尊電商（09991,BZUN.US）為例，日趨激烈的市場競爭似乎不僅沒有阻滯其發展的步伐，寶尊反而在打造第二增長曲線的進程中穩步邁進。

根據寶尊電商日前披露的最新財報，今年第三季度公司實現收入18億元（人民幣，單位下同），同比增加了5%；品牌管理業務有序推進，Gap中國業務虧損較可比同期大幅收窄。同時，寶尊在該季度還實現了經營現金流歷史同期首次轉正，這也標誌着公司的自我造血能力有了質的飛躍。

三季報結構亮點突出，同時在市場經營層面，寶尊亦再度取得了積極的進展。財報顯示，寶尊已與抖音服飾品類頭部服務商洛氪迅達成戰略收購意向，寶尊計劃收購後者51%股權。

智通財經APP認為，鑑於目前寶尊已經在抖音生態裏取得階段性成果，而如今戰略收購洛氪迅或意味着公司的全鏈路服務能力會進一步強化，後續寶尊的第二增長曲線料將更趨清晰。

財報結構亮點突出，全渠道戰略顯效

近年來，在電商大盤增速趨緩的大背景下，淘寶天貓、京東等傳統電商平台紛紛加大力度拓展高性價比供給，電商行業的發展邏輯悄然生變。行業變革調整期，作為中國品牌電商服務行業的領導者、先行者及數字商業賦能者，寶尊也在前瞻性地探索新的增長路徑。

結合寶尊交出的最新答卷來看，公司在多個領域已經取得了階段性的成果。報告期內，寶尊的電商業務貢獻收入15億元，而品牌管理業務貢獻收入3億元。

展開而言，電商業務方面，伴隨實物商品網上零售額增速放緩，與之而來的以寶尊為代表的品牌電商服務企業所面對的增長壓力也有所上升。而為了應對挑戰，寶尊堅定執行了全渠道戰略，在各個平台上進行差異化佈局，以此來挖掘增量商機。數據顯示，Q3期間，約有45%的品牌夥伴與寶尊在兩個或兩個以上渠道上進行合作。

其中，寶尊在微信小程序、抖音這兩大新興渠道的表現尤其搶眼，期內均實現了GMV同比雙位數的增長。以抖音渠道為例，寶尊持續深耕奢品、運動户外及時尚服飾三大垂類，憑藉其對品牌電商的深刻理解，三季度公司通過直播產生的GMV已達到了1億元。

或許也正是因為公司在抖音生態的嘗試不斷獲得正反饋，寶尊於近期再度加碼內容電商，最新的例子正是此次戰略收購抖音頭部服務商洛氪迅。

據悉，洛氪迅是抖音生態的翹楚和直播電商領域的先驅，在服裝配飾領域經驗豐富。後續隨着收購事項落地，藉助洛氪迅在直播領域的豐富經驗與獨到見解，已在創意內容、品牌矩陣、精細化運營等維度建立既有優勢的寶尊料將在抖音生態裏更進一步，雙方強強聯合之下有望產生經營“槓桿效應”，協同合作實現1+1＞2。

另一方面，在品牌管理領域，寶尊繼續推動Gap中國品牌煥新，並將其品牌調性從過往以折扣驅動調整為以品牌力取勝。三季度，Gap中國推出了全新的本地化設計，為中國消費者量身打造三大產品系列，覆蓋日常、休閒、通勤等多元都市生活場景；9月底，Gap中國還有5家新店開業，門店設計風格更鮮明、更貼近中國年輕消費者的審美。此外，Gap中國還成功打造了“I AM GAP”和“想GAP就GAP”等社交話題，進一步提升了品牌影響力。

而為了更好地支持Gap中國數字化轉型，寶尊成功打造了一套全渠道零售運營平台（ROP）。全渠道零售運營平台更好地管理產品庫存，真正做到線上線下一盤貨打通。

以上種種新變化，體現在數據層面則是Gap中國的經營數據全方位的提升。據瞭解，目前Gap中國會員總數已經超過了2800萬，活躍會員數大約250萬。三季度期間，Gap中國的客流量、轉化率、平均客單價和坪效等關鍵指標均有不同程度的優化，存貨週轉天數亦從去年同期的220天縮短至177天。

尤為關鍵的是，Q3期間Gap中國的毛利率達到了56%，較去年同期提升10%，這一創新業務的利潤率持續改善無疑將會為正致力於轉型的寶尊電商帶來更多的信心。

戰略轉型節奏加快，第二增長曲線更趨清晰

通覽寶尊電商的三季報，不難發現公司在鞏固傳統優勢業務的同一時間，正在全力以赴開闢第二增長曲線。

作為品牌電商服務行業裏的佼佼者，寶尊求變並不令人意外。以前不久剛結束的電商購物節為例，今年的雙11雖然依舊熱鬧，但卻似乎已談不上“喧囂”。當平台、品牌商和消費者都更加趨於理性和冷靜，身處其中的寶尊電商自然也需要因時而變找到新的增長抓手。

在智通財經APP看來，寶尊求變的路徑主要有三：

其一，用科技提升自身服務品牌商的能力，同時縱深推行全渠道戰略。今年雙11，寶尊數智產品 BBI再次迭代升級，通過實時數倉鏈路、全渠道數據決策支持、自助與智能分析，賦能品牌快速調整運營策略。目前，寶尊BBI數據平台已經整合了20+渠道數據源、追蹤60+行業類目，實現了全渠道覆蓋。

其二，用創意內容撬動生意，依循外延擴張和內生增長並舉的思路強化自身在抖音等渠道的影響力。在直播業務領域，寶尊創意內容商業中心已為30多個品牌提供直播服務，而收購洛氪迅無疑會是寶尊在抖音生態發展壯大的又一重要舉措。更為關鍵的是，鑑於雙方擅長領域具有極高的互補屬性，後續雙方的合作有望產生良好的“槓桿效應”從而放大各自的優勢。據悉，下一步寶尊和洛氪迅將在上海和杭州設立兩大直播中心，總面積超過12500平方米。

最後也是最重要的，隨着Gap中國漸入佳境，寶尊品牌管理業務也將昂首進入新階段，而在這期間沉澱下來的運營經驗和方法論或將幫助寶尊實現價值躍遷。

根據寶尊分析師大會，公司層面對於Gap中國的期望是“2025年扭虧為盈、2027年營收翻番”，為了實現這一遠期目標，寶尊將圍繞品牌、營銷、渠道、系統等各個維度對Gap中國進行全方位的升級。可預期的是，假以時日寶尊對Gap中國的重塑也會反哺公司自身，品牌管理將成為其在電商業務以外新的增長極。

回看寶尊此次披露的三季報，不論是經營現金流歷史同期首次轉正還是品牌管理業務有序推進，均指向了公司戰略轉型的節奏正在提速。展望後市，隨着公司全渠道能力、科技能力、創意直播能力持續迸發，寶尊服務品牌商、做好品牌管理的能力也將上到新的台階，而隨之而來的公司增長潛力也將在業績和股價層面得到充分的展現。