摩根大通发表研究报告指，贝壳(02423.HK) +0.860 (+2.137%) 沽空 $7.76千万; 比率 23.019% 股价自1月底高位回落20%，反映市场对内地楼市政策及一手市场销售疲弱的预期。虽然短期内房地产市场动力仍欠奉，但股价调整后，现价相当於2026及2027年预测市盈率20倍及15倍，相对2026及2027年经营利润分别增长54%及39%，该行认为属长线投资的吸引入市点。
该行指出，贝壳具备超额收益能力(company alpha)：1)市场份额持续提升，2025年二手及新房市场总交易额增幅分别跑赢市场3%及5%；2)面对今年具挑战的市场环境，预期盈利仍可增长28%至64亿元人民币，受惠优化经纪网络及毛利率贡献改善；3)股东回报承诺强，回购及股息合共相当於现市值7%。人工智能方面，公司认为AI不会取代经纪，但可自动化标准化任务，提升效率，已嵌入核心工作流程。
摩通预期，贝壳将由效率驱动模式及成本结构优化带动盈利能力持续改善，固定劳工成本已连续四季下降。该行下调今年收入预测5%，主要反映二手及租赁收入预测下调，但维持净利润预测大致不变，反映第四季贡献毛利率较强及开支假设下调。维持「增持」评级，基於2027年预测市盈率17倍，目标价47港元。(ec/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-25 16:25。)
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