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《大行》高盛：中資金融股偏愛內銀多於券商 料內銀股首季撥備前經營溢利升8%
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高盛發表中資金融股報告表示，近期來自中金公司(03908.HK)與中信証券(06030.HK)的2026年第一季度初步業績顯示，其收入與利潤顯著超出該行預期，中金料淨利潤按年增長約65至90%，超出該行原預期27%至46%；中信証券淨利潤按年增長57%，超出該行預期25%。雖然部分投資者因香港IPO市場回暖而看好中資券商股，但該行的觀點有所不同。在金融板塊中，仍偏好中資銀行股而非券商股，主要基於兩個因素：盈利改善的可持續性，以及相對估值。 該行預測其所覆蓋內地銀行的平均撥備前經營溢利(PPOP)增速於2026年第一季度將達到8%，較2025年第一季度的-3%顯著回升。其中四大行的平均PPOP增速預計為6%，主要受益於淨息差按季降幅收窄。此外，其交易估值仍具吸引力，A股及H股的股價對PPOP分別為4.8倍及4.0倍，市賬率分別為0.7倍/0.6倍。 相比之下，三家券商(中金公司、中信証券、廣發証券(01776.HK))H股的平均市盈率與市賬率分別為12倍與1倍，高於其歷史中位水平。該行注意到香港市場的資本投入與槓桿提升仍需進一步驗證。 高盛料其所覆蓋內地銀行的平均撥備前經營溢利(PPOP)增速8%，平均淨利潤增長為6%。同時，預期國內四大行的表現將持續改善，預測其平均PPOP及淨利潤增長各為6%及5%，而其他覆蓋內銀的平均增長則為9%及6%。 在四大行中，高盛持續偏好建設銀行(00939.HK)和中國銀行(03988.HK)，因其盈利增長穩定且質量較高。該行亦密切關注農業銀行(01288.HK)的業績趨勢，特別是在管理層對2026年第一季給出相對樂觀指引的背景下，以及其2026年資本補充進展及對資產負債表強化的影響。 招商銀行(03968.HK)的盈利增長是該行關注的重點。高盛認為，在招行管理層強調其資產負債表穩健的前提下，招行提高撥備的概率較低，因此其盈利增長理論上應快於大型國有銀行。該行預測招行2026年第一季淨利潤增長為8%，2026年淨利潤增長為7%，對比四大行平均增長為3%。(wl/u) AASTOCKS新聞 |
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