阿里巴巴-W(09988.HK)  -2.400 (-1.703%)    沽空 $9.81亿; 比率 24.410%   将於下周三(13日)公布截至今年3月底止的2026财年第四财季业绩。受即时配送亏损及千问模型推广导致其他业务部分亏损、电商业务部份商家合作项目抵减收入影响，本网综合5间券商料阿里巴巴2026财年第四财季非公认会计准则净利润介乎79.78亿至110.43亿人民币，较2025财年四财季非公认会计准则净利润98.47亿人民币，按年下跌63%至73.3%，中位数为102.82亿人民币，按年跌65.6%。

综合9间券商预测，阿里巴巴2026财年第四财季经调整EBITA料介乎36.68亿至59.8亿元人民币，对比去年同季326.16亿元人民币，按年下跌81.7至88.9%，中位数为55.03亿元人民币，按年跌83.1%。本网综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第四财季收入料介乎2,369.65亿至2,550.27亿元人民币，比去年同期2,364.56亿元人民币，按年增加0.2%至7.9%。中位数为2,453.13亿元人民币，按年增加3.7%。

市场焦点将落在阿里巴巴旗下淘天集团的展望，特别是潜在的利润率压力，以及公司即时配送策略中亏损收窄的速度。在云计算与人工智能方面，投资者将关注阿里云的收入增速与资本开支扩张，重点在於GPU供应情况，以及公司如何落实其AI全栈布局的战略。考虑到阿里在人工智能领域的积极投入，瑞银预测本财年亏损仍将维持在约700亿元人民币的高位(市场同业预估约300亿元)，同时市场亦期待公司就潜在分拆晶片业务「平头哥」上市提供最新指引。

【即时配送亏损按季收窄 其他业务亏损料按季翻倍】

瑞银预测阿里的2026财年第四财季非公认会计准则净利润79.78亿人民币按年下滑73.3%(按季跌52.3%)，估计收入2,369.65亿人民币按年升0.2%(按季跌16.8%)，料中国电商业务收入1,210.36亿人民币按年升6.1%，其中客户服务及佣金收入717.88亿人民币按年升1%，而即时零售业务收入177.58亿人民币按年升40%。该行料阿里上财季经调整EBITA按年跌82%至59.24亿元人民币，中国电商集团方面，预计上季淘天毛交易总额按年增长4%至5%，较对上季度按年增长1%改善，考虑到季度引入商户补贴，预计季度客户管理收入按年增长1%扣除补贴影响的按年增长应保持在6%至7%的增长轨道。预计该部门季度EBITA为264.56亿元人民币(按年跌32.9%)，即时配送季度亏损约150亿元人民币(市场同业料亏损180亿人民币)。云业务方面，预计收入按年增长40%，较对上季度按年增长36%加快，由持续强劲的外部需求驱动，部门EBITA率料稳定在9%。

摩根士丹利预测，阿里季度非公认会计准则净利润110.34亿人民币按年下滑63%，经调整EBITA按年跌86%至45亿元人民币，收入按年升2%至2,412亿元人民币。该行预测阿里季度客户管理收入按可比口径按年增长7%，基於1月和2月的支出显着改善，表现胜於对上季度的1%。但会计处理变更将导致对关键商户补贴进行收入抵减，或导致报告的客户管理收入增长为1%。该行预计阿里核心EBITA在扣除即时配送下按年基本持平，胜於对上季度的按年跌7%。该行预测阿里季度即时配送亏损180亿人民币，全财年共计亏损860亿元人民币，管理层目标为现财年即时配送亏损减半。其他所有业务亏损料按季翻倍至200亿元人民币，增加亏损主要来自春节期间千问推广活动，该行预计与千问模型训练相关费用将随着词元使用量激增而上升，目前预计2027财年旗下其他所有业务亏损700亿元人民币。另一方面，词元使用量强劲激增推动云业务增长，预计季度按年增长达40%以上，现财年将进一步加速至45%。

野村预测，阿里季度经调整EBITA按年跌84%至53亿元人民币，收入按年升6%至2,494亿元人民币。该行指，阿里上季提高顶级商家获取平台激励的门槛，要求承诺一定广告支出，确保激励流向增长前景最高的商家，或推动货币化率提升并改善中国电商业务EBITA率。基於阿里上季起把其顶级商家激励记录为客户管理服务抵减项，以符合美国通用会计准则，估计季度客户管理收入在可比较基础上按年增长7%，按修订会计处理则按年增长1%。估计不含即时配送的中国电商业务EBITA为417亿人民币，表现胜於对上季度的按年跌9%。该行料阿里季度即时配送亏损180亿人民币，较对上季度210亿人民币收窄。该行亦指，阿里加大对千问的投资，尤其在春节期间，或导致季度其他所有业务部门亏损200亿人民币。该行估计，基於千问大语言模型训练和推理成本，以及推广面向消费者千问应用的营销费用，该部门的亏损或从上财年估计340亿元人民币，扩至现财年570亿元人民币。
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本网综合5间券商料阿里巴巴2026财年第四财季非公认会计准则净利润介乎79.78亿至110.43亿人民币，较2025财年四财季非公认会计准则净利润98.47亿人民币，按年下跌63%至73.3%，中位数为102.82亿人民币，按年跌65.6%。

券商│2026财年第四财季非公认会计准则净利润(人民币)│按年变幅
大和│110.43亿元│-63%
中金│110.34亿元│-63%
大摩│102.82亿元│-65.6%
里昂│98.87亿元│-66.9%
瑞银│79.78亿元│-73.3%
按阿里2025财年第四财季非公认会计准则净利润298.47亿人民币
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综合9间券商预测，阿里巴巴2026财年第四财季经调整EBITA料介乎36.68亿至59.8亿元人民币，对比去年同季326.16亿元人民币，按年下跌81.7至88.9%，中位数为55.03亿元人民币，按年跌83.1%。

券商│2026财年第四财季经调整EBITA(人民币)│按年变幅
中金│59.8亿元│-81.7%
瑞银│59.24亿元│-81.8%
华泰证券│57.77亿元│-82.3%
建银国际│56.04亿元│-82.8%
汇丰环球研究│55.03亿元│-83.1%
野村│53.29亿元│-83.7%
摩根士丹利│45.08亿元│-86.2%
富瑞│38亿元│-88.3%
里昂│36.68亿元│-88.8%
按阿里2025财年第四财季经调整EBITA录326.16亿元人民币计算
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综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第四财季收入料介乎2,369.65亿至2,550.27亿元人民币，比去年同期2,364.56亿元人民币，按年增加0.2%至7.9%。中位数为2,453.13亿元人民币，按年增加3.7%。

券商│2026财年第四财季收入(人民币)│按年变幅
海通国际│2,550.27亿元│+7.9%
野村│2,494.05亿元│+5.5%
中金│2,485.45亿元│+5.1%
广发证券│2,480.72亿元│+4.9%
中银国际│2,477.94亿元│+4.8%
大和│2,477.25亿元│+4.8%
华泰证券│2,462.55亿元│+4.1%
汇丰环球研究│2,453.13亿元│+3.7%
申万宏源│2,434亿元│+2.9%
建银国际│2,416.91亿元│+2.2%
巴克莱│2,414.56亿元│+2.1%
摩根士丹利│2,411.55亿元│+2.0%
里昂│2,410.7亿元│+2.0%
富瑞│2,410亿元│+1.9%
瑞银│2,369.65亿元│+0.2%
按阿里2025财年第四财季收入2,364.54亿元人民币计算
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-08 12:25。)