<汇港通讯> 汇丰环球研究发报告指，预计京东集团(09618)以旧换新补贴带动的高基数效应，将拖累2025年第四季家电销售增长。同时预计2026年以旧换新补贴政策将持续，但对消费的提振作用或同比下降。因此下调集团目标价5.3%，由152港元降至144港元，维持「买入」评级。
报告表示，受家电板块销售走弱影响，汇丰下调京东零售（JDR）增长展望。尽管智能手机销售强劲及外卖业务的贡献可部分抵销相关负面影响，但仍预计2025年第四季京东零售整体收入同比下滑3%。
考虑到家电及消费电子需求或进一步放缓，该行下调京东2025-2027年收入预期2%-5%。尽管仍预期外卖业务亏损将持续收窄，但受收入结构调整及由此带来的利润率稀释影响，故分别下调2025-2027年盈测约5%/9%/5%。
同时，受季节性因素影响，汇丰预计2025年第四季集团外卖订单量环比下滑。但受惠於补贴优化、运营效率提升及每笔订单履约收入增加，预计第四季外卖业务亏损将环比收窄。展望2026年，该行认为广告及佣金变现将推动外卖业务亏损进一步减少。
另外，经监管批准後，京东已以15亿美元收购Ceconomy 60%股权。该金额约占京东2025年第三季末净现金的8%，以及2024年末美元计价现金及现金等价物的9%。合并後，基於2025年财务数据，Ceconomy或可为京东带来约15%的收入增长，但考虑到Ceconomy利润率较薄，其对盈利的影响相对有限。 (CW)
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