<汇港通讯> 招银国际发报告指,下调网易云音乐(09899)目标价20.8%,从330港元降至245港元,维持「买入」评级,认为当前风险收益比更具吸引力。
网易云音乐公布2025财年业绩:总营收年减2%至77.6亿元人民币(下同),略低於一致预期79.1亿元;经调整净利润同比增68%至28.6亿元,符合一致预期; 剔除递延所得税抵免影响,经调整营业利润同比增32%至17.3亿元。业绩发布後2月12日股价下跌超9%,主要因投资者担忧未来线上音乐增长放缓。
1)2025年下半年线上音乐收入增长放缓至同比增8%(上半年同比增16%);2)下半年整体毛利率较上半年下滑1.4个百分点。
但该行认为,下半年增速放缓与毛利率下滑主要是高毛利非会员业务收入下降所致,音乐会员业务在下半年仍保持稳健。考虑到非会员业务表现相对疲软,该行小幅下调2026财年总收入预测1%。 (JJ)
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