生物医药近年来一直是港股IPO的热门行业。

截至2026年3月，前七年半港股生物医药与医疗保健行业累计上市153家企业，其中18A上市企业累计达85家，占比55.6%。

根据iFind数据，截至2026年3月19日，港交所IPO申请处于处理状态的共375宗（不包含秘密提交申请），而生物医药与医疗保健行业共95家，占当前总排队数的1/4，其中以18A规则申请的企业共43宗。

近期，又有一家创新药企寻求港交所上市。

格隆汇获悉，北京五和博澳药业股份有限公司(简称：五和博澳)于2月27日递表港交所，寻求以18A章规则在联交所主板上市，华泰国际为其独家保荐人。

与众多专注于生物药或者化药领域的创新药公司不同，五和博澳的大部分核心管线为天然药物，注册分类属中药。

01

估值40.38亿，同创伟业参投

五和博澳成立于2010年，2021年3月改制为股份公司，总部位于北京市大兴区。

截至2026年2月18日，黄岳升、胡定飞、余协财、五和同源一号、五和同源二号、五和同源三号、九江瑞达及九江瑞和共同构成一组控股股东，合计有权行使公司55.67%的表决权。

五和博澳成立以来完成了多轮融资，融资总额约为11亿元。在2025年9月的B+3轮融资中，公司的投后估值约为40.38亿元。

公司的主要机构投资者包括北京医药基金、朗盛集团、龙磐投资、宁波高灵、上海天自、同创伟业、北极光创投、凯喜雅控股、工银资本、清科产业投资、大兴产业发展基金、科瓴安医药、合肥国骏、中和汇瑾、天巨卓投资等。

五和博澳的董事会由九名董事组成，包括两名执行董事、四名非执行董事及三名独立非执行董事。

公司的执行董事兼董事长黄岳升今年61岁，他于2014年6月取得南开大学高级工商管理硕士学位。除在五和博澳担任关键职务外，黄岳升还担任北京嘉思龙服饰商标织造有限公司的执行董事兼总经理。

另一名执行董事金毅群女士今年55岁，同时兼任总经理一职。她先后获得黑龙江商学院中药制药工程学士学位、东北财经大学高级管理人员工商管理硕士（EMBA）学位。

在加入五和博澳前，金毅群曾先后在哈药集团世一堂制药厂、哈尔滨一洲制药有限公司、黑龙江济仁药业有限公司、哈尔滨儿童制药厂有限公司、哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司等公司工作。

五和博澳是一家自成立之初即定位于天然药物创新主线，专注于原创新药研发、产业化及商业化的生物医药公司。

天然药物指在现代医学理论指导下使用的天然药用物质及其制剂。根据中国药品注册分类框架，天然药物参照中药分类路径进行注册。

自然界是一个巨大的“分子库”，天然产物是创新药物的宝贵源泉。在中国，国家药监局对天然药物的定义为在现代医药理论指导下使用的天然药用物质及其制剂，其来源包括植物、动物和矿物。

植物透过次生代谢途径产生次生代谢物—例如生物碱、黄酮类╱多酚类及萜类化合物—以抵御害虫与病原体、提升逆境耐受能力、修复损伤并延缓衰老。这些代谢物主要为小分子化合物，具有结构复杂、高度多样性及物种特异性等特征，并展现广泛的药理活性。

在中国天然药用资源中，约80%以上来源于植物。与单一成分的药物相比，植物“有效组分群”更有利于发挥多靶点、多路径的调控作用，对发病机制复杂的重大慢病治疗更具临床优势。

但“有效组分群”的分离、富集、结构解析及质量控制存在较高的技术壁垒。药代动力学（PK）、药效学及调控机理的研究亦更为复杂。这直接导致了成功开发上市的多组分天然药物屈指可数。截至目前，全球仅有少于20种天然药物获批。

02

商业化产品用于2型糖尿病，竞争压力较大

五和博澳已开发出1款商业化产品及8款在研候选药物，具体包括：

1、一款商业化产品桑博恩，用于2型糖尿病；

2、三款核心产品。包括WH007，用于多囊卵巢综合症（PCOS）；WH006，用于肥胖症；以及WH002，用于乳腺癌新辅助治疗；

3、五款其他候选药物。

商业化产品——桑博恩

桑博恩是治疗2型糖尿病的天然药物，参照中药注册分类为1.2类中药创新药。根据灼识谘询，桑博恩是中国首个及唯一用于血糖控制的原创天然药物，也是全球首个基于明确活性组分的植物来源的血糖控制天然药物。

桑博恩采用桑枝总生物碱(SZ-A)作为其原料药(API)开发而成。

桑博恩于2020年3月获得中国国家药监局的新药上市申请（NDA）批准，并同年纳入国家医保药品目录。

近年来，中国2型糖尿病药物市场受到了越来越多的关注。2024年，全球2型糖尿病药物市场规模约803亿元，预计2032年将增至1189亿元。

目前，中国批准的用于治疗2型糖尿病的天然药物仅有1款，为本公司于2020年上市的桑博恩。此外，中国目前并无其他用于治疗2型糖尿病的天然药物处于临床试验阶段。

尽管如此，公司面临的竞争环境却并不乐观。以诺和诺德（司美格鲁肽）和礼来（替尔泊肽）为代表的全球巨头在这一市场占据主导，本土企业中，除甘李药业、通化东宝等老牌胰岛素企业外，信达生物、先为达生物、翰森制药、恒瑞医药等创新药企在GLP-1领域均有布局。

核心产品——WH007

WH007是以SZ-A为原料药开发的天然药物候选产品（参照中药注册分类为中药2.3类），拟用于治疗多囊卵巢综合症(PCOS)。WH007于2025年12月从国家药监局取得临床试验通知书，批准开展II期临床试验。

根据灼识咨询的数据，2024年中国育龄期妇女中PCOS患病率估计约为7.8%,换算为患者人数为3440万。

现有临床治疗主要着重于对症治疗，未能针对PCOS的根本病理生理机制，根据灼识咨询的数据，目前，全球范围内尚无针对PCOS特定适应症的治疗药物获批上市。

WH007透过调节PCOS的下丘脑—垂体—卵巢轴（HPO轴）靶向其核心病理机制。临床前研究显示，WH007可显著改善动情周期、卵巢多囊形态和代谢异常，调节性激素水平，显著恢复生育力。

核心产品——WH006

WH006是以SZ-A为原料药研发的天然药物候选产品（参照中药注册分类为中药2.3类），拟用于成人减重。WH006于2025年8月启动II期临床试验。

核心产品——WH002

WH002是一种紫杉醇—胆固醇结合型肿瘤靶向脂质乳剂（分类为化学药品2.2类）。公司计划将WH002聚焦于Luminal乳腺癌的新辅助治疗。WH002于2025年11月完成II期临床试验，预计于2026年启动III期临床试验。

03

已有收入但净利润仍然亏损，客户集中度较高

过去几年，五和博澳的收入来自商业化产品桑博恩的销售。

2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为2.08亿元、2.07亿元，净利润分别录得亏损1.1亿元、4572万元。

投资医药或生物科技公司具有高不确定性，需要投入大量前期资本支出，且面临候选药物不能取得监管批准或在商业上无望获得成功的重大风险。报告期内，公司的研发成本分别为5800万元、4150万元。

截至2025年9月底，公司已组建一支由89名成员组成的专职研发团队，由副总经理刘志华博士领导，他同时也是医药创新研究院院长兼医药创新研究院新药研发中心高级总监。

五和博澳的所有客户都是桑博恩的分销商。报告期内，公司五大客户带来的收入占比超过了80%，其中最大客户产生的收入占比超过了40%，客户集中度较高。

鉴于这种经销商客户集中度，公司的业务及财务表现相对依赖于这些客户的持续采购及与该等客户的关系。如果客户由于各种原因改变采购量或终止合作，将对公司的运营或财务构成挑战。

报告期内，五和博澳经营活动所用现金净额分别为8706万元、2253万元。截至2025年9月底，公司账上现金及现金等价物为1.62亿元。

总体而言，五和博澳目前已经凭借商业化产品桑博恩取得收入，但是该产品所处的2型糖尿病市场竞争非常激烈，公司面临国内外巨头的竞争，未来销售的增长空间可能较为有限；其余在研产品距离商业化还较早。

未来，公司能否维持现金流，顺利推进研发，格隆汇将保持关注。