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长江集团接连高位变现 展示华资神级操作
长江和记透过旗下CKHGT 以43亿英镑(约454.94亿港元)代价,出售英国电讯合资公司VodafoneThree 49%股权,变相退出英国电讯市场。这不仅是一笔高额现金的一次性收益,更是集团审时度...
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长江集团接连高位变现 展示华资神级操作
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
长江和记透过旗下CKHGT 以43亿英镑(约454.94亿港元)代价,出售英国电讯合资公司VodafoneThree 49%股权,变相退出英国电讯市场。这不仅是一笔高额现金的一次性收益,更是集团审时度势下的战略性资产优化与价值释放行动。结合整个长江集团近期连续完成的海外重大资产处置交易,操作从财务稳健、资本配置、风险管控、股东回报到长远发展,全方位展现发展方向,再度印证其跨国资本运作的前瞻性与专业性,成为华人企业海外业务布局与资产价值体现,即最具赚钱效益的经典商业案例。

投资者应该注意的是,这次交易是长和以至长江集团近期又一里程碑式的交易。此前系内刚以近全数独立股东支持票数,完成出售英国配电商UK Power Networks,已创下华人企业海外交易的盈利记录。想不到短短十日内,再出现第二单重磅资本操作,充分体现李氏家族一贯审慎灵活的资本配置策略。在全球经济前景不明、地缘政治风险攀升的背景下,持续聚焦核心优质资产、锁定投资价值、强化现金储备,为未来集团稳健发展护航,更为未来把握合适投资机遇提供充足弹药。

从财务层面来看,交易为集团注入庞大现金流,直接筑起财务护城河。在全球利率维持高位、国际金融市场波动加剧、流动性持续紧缩的大环境下,450亿港元的现金对价,加上UKPN出售所得企业价值1700亿港元,将即时转化为集团流动性,大幅充实现金储备。这笔钜额资金不仅能有效覆盖,令债务水平低上加低,更能够巩固集团信用评级,规避融资成本上行风险。长和业务横跨港口、地产、基建、电讯等多领域,面对周期波动影响,充足的现金储备是抵御外部风险的核心,也是趁低吸纳的本钱。今次交易进一步强化集团「现金为王」的稳健经营之道,也有令人联想到巴郡现金储备亦升至3970亿美元的历史新高,同样静待机会出现,一东一西,都是神级操作。

这次交易完成了长和二十多年来投资於英国电讯业的企业故事,并且成功兑现长期投资价值。早在2000年,长和前身和黄便以「3英国」品牌进军英国电讯市场,作为全球最早投资3G流动通讯的企业之一,率先在当地推出流动宽频服务。历经多年的运营与并购整合,集团持续壮大业务版图,最终透过合并打造出VodafoneThree,一跃成为英国用户规模第一的电讯营运商,稳居英国电讯市场领导地位。现以高估值将资产变现,不仅回收初始投资资金,更收获丰厚投资回报,确认当初的战略投资价值,同时也印证了集团管理层跨国并购、资产营运与价值管理的实力,进一步增强资本市场对集团战略判断力的认可与信心。

在资产配置与资本效率优化上,这次交易意义同样深远。多年来,英国电讯市场竞争日趋白热化,5G网络升级、宽频基建建设等持续催生巨额资本开支,行业资本消耗相对地高;而英国监管政策、税务环境不确定性加剧,行业监管收紧等问题,让企业面临更高合规成本与经营风险,行业整体投资回报率持续承压。长和果断地出售这一核心但高资本消耗的资产,得以将腾出的巨额资本,重新配置至基建、公用事业等回报更稳定、风险可控的核心业务,以及科技、数据中心等高增长领域,或是高防御性收息资产。通过「低回报、高消耗资产」向「高质量、稳现金流资产」的结构调整,集团整体资本回报率将有效提升,实现资本使用效率最大化。

事实上,电讯业本属典型资本密集型产业,过去数年,长和持续投入於网络优化、用户服务及合规运营,多少分薄了集团现金流资源。加之外在因素例如像英国与欧盟经贸关系反覆、本土政策变动、行业技术快速迭代等,多重不确定性,让英国电讯业务面临较高经营成本。退出当地电讯市场,便无需再承担後续资本开支义务,也彻底规避当地监管审查、行业竞争等经营风险,同时有效稳定集团整体盈利水平,提升财务业绩的可预测性。大行初步都看好长和继续推动价值释放,这有助於提升其市场估值,因为处置英国电讯业务属於盘活资产策略的一环,目的是增加资产净值,缩小市值与实际价值的差距。

除基建、电讯板块外,长和旗下零售板块同样表现亮眼,从行业规管及地缘政治的角度看,无疑是经营「自由度」较高的行业。屈臣氏集团已跻身全球最大保健及美容零售商行列,业务覆盖31个市场、经营超1.7万家门店,在2026年度全球零售50强排行榜中位列第14位,排名竟以超越苹果公司。屈臣氏的全球零售网络,更有望成为内地企业出海的重要桥梁,助力国货品牌拓展国际市场,实现互利共赢,其分销网络及供应链足以是未来於西方社会推动国潮的低调高手。

整体而言,出售VodafoneThree股权交易,可能预示重大交易陆续有来,亦是长和以至长江集团立足全球市场、优化资产布局的关键战略之举,既实现了长期投资价值的完美兑现,又强化了集团财务实力、降低经营风险,更为今後战略收购与可持续增长奠定坚实基础,充分展现华人企业在国际资本市场的专业运营能力与强大竞争力。


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更新日期为: 2026年2月9日