瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪指出，今年以来，中国互联网ETF(KWEB)上涨37%，季度迄今升5%，但盈利预期下调，大部分上涨由估值拉动。而盈利预期下调的主要原因是由於电商对即时零售的投入。但中国的互联网大厂正积极提升资本开支，加大AI领域的投入。该行也看到国产算力的持续发展，包括在AI晶片层面、系统层面和大模型演算法层面。
方锦聪称，地缘不确定性让投资者担心晶片供给是否会影响中国AI发展，但该行认为资本开支更多由需求驱动。与海外相比，中国互联网公司更关注GPU效率和利用率，因此会根据需求变化更快速、更灵活地调整投入目标。
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此外，该行认为LLM/AI有望成为推动云市场增长的可持续驱动力，也带来传统业务的交叉销售机会，以及构建长期生态的潜力。
即时零售投入方面，该行看到短期竞争趋於稳定的迹象，行业交易量增长放缓，并相信随着双十一的落幕，行业有望触底，竞争在第四季末趋於缓和并逐步回归常态。(jl/u)
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