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AI浪潮与地缘政治双重驱动
全球投资环境正处於技术变革与地缘政治博弈的交汇点。一方面,人工智能(AI)的实质贡献已在企业财报中体现;另一方面,特朗普政府的强势外交与关税政策正深刻改变全球供应链。在这一背景下,投资者需在环球市场与...
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AI浪潮与地缘政治双重驱动
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
全球投资环境正处於技术变革与地缘政治博弈的交汇点。一方面,人工智能(AI)的实质贡献已在企业财报中体现;另一方面,特朗普政府的强势外交与关税政策正深刻改变全球供应链。在这一背景下,投资者需在环球市场与中港市场之间寻找新的平衡点。

在环球市场方面,半导体产业依然是推动市场前行的领头羊。台积电2026年第一季业绩表现惊艳,营收达1.134兆新台币,毛利率在AI高毛利产品带动下冲破66%,EPS创下22.08元的历史新高。这释放出强烈信号:高效能运算(HPC)已取代智慧手机,成为支撑半导体成长的核心动力,营收占比首度突破六成。董事长魏哲家提到「扩产剧本加速执行」,反映出全球客户对AI产能的渴求已达急迫程度,这将持续利好相关设备商与建筑承包商,为全球科技类股提供坚实的估值支撑。

然而,地缘政治与通胀韧性依然是环球市场的主要挑战。虽然美伊谈判进展顺利使风险情绪改善,资金从防御类股转向资讯科技,但通胀压力仍不容忽视。美国三月CPI受能源价格上涨影响,年增率较二月明显爬升,使联储局(Fed)的减息路径预期推迟至2027年上半年。这种「高利率环境持续」的预期对高估值成长股构成压力,市场风格正转向更理性的估值审视。值得关注的是,特朗普政府针对药品进口祭出232条款,对海外专利药品课徵高额关税以强迫供应链回流。全球大型药厂纷纷透过降价或增加在美研发投资换取豁免,预示着生物制药投资重心将重回美国本土。

转向中港市场,我们可以看到一个截然不同的政策与经济周期。在环球面临高利率压力时,中国市场凭藉低通胀基数展现出政策灵活性。由於国内并无加息压力,人行得以维持「结构性稳健」政策,将稳定汇率作为首要任务。温和的通胀回暖反而有助於企业端定价能力修复,对於改善获利具正面意义。相较於海外的利率动荡,中国平稳的利率环境为拥有强劲现金流的企业提供了优质价值,尤其是具备技术壁垒且不依赖债务扩张的平台经济龙头。

早前市场对中港科技股AI投入的担忧,正随着技术在云端服务与广告投放展现「降本增效」成果而消解。投资者开始认识到,AI投入是维持长期竞争力的必要条件。目前中概股估值已从疫情後的极端低点回升,这具备高度合理性。随着政策转向支持平台经济,早前的监管与地产危机风险溢价显着降低。在企业EPS恢复增长与大规模回购支撑下,中概股正从「危机模式」回归「正常成长模式」。

总体而言,2026年的投资布局需要更广阔的视野。环球市场应紧跟AI硬体成长与制造业回流契机,同时警惕利率风险,不宜单纯追求高倍数成长股。中港市场则应看重政策周期分化下的防御优势与平台经济修复机会。相较於估值已高的美股科技巨头,中概股在盈利增长与风险回落双重驱动下,正展现出显着的投资性价比。在充满变数的2026年,理性看待估值、灵活对应地缘政治,将是投资成功的关键。


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更新日期为: 2026年2月9日