<汇港通讯> 晨星发报告指,维持无护城河的万科企业(02202)H股公允价值预测4.4港元,维持A股公允值4元人民币。鉴於万科A股和H股的估值均已合理,该行仍将国营企业中国海外发展(00688)为行业首选,该公司风险/回报比更具吸引力。
万科2026年第一季净亏损59亿元人民币,较去年同期亏损62亿元略为收窄。尽管毛利率从6.1%提升至9.1%(得益於售价走强),但亏损仍主要受存货冲销(write-offs)拖累。
晨星认为毛利率的提升是一个正面的信号,反映新推出项目的品质有所提升。然而,万科仍高度依赖外部支持,例如深圳地铁提供的股东贷款及部分债券本金延期偿还,以维持流动性。由於前几年预售疲软,房地产开发收入较去年同期下降36%。
晨星预计2026年收入压力将持续,2027年仅在基数较低和已竣工项目去库存的情况下出现小幅反弹。因此,将2026-2028年收入预期下调6%-7%。(JJ)
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