2023年12月24日，達美樂比薩廈門首店開業，開業首周就以超147萬元的佳績打破了達美樂中國的周銷售記錄。不少消費者在社交媒體上反饋排隊幾小時才點上餐，甚至連商場周圍都造成了交通擁堵，可謂熱度空前。

近些年來，達美樂披薩以快速配送、口味多樣的優勢快速走紅網絡，社交媒體上頻頻有顧客拍照曬單、甚至製作披薩點單攻略，眼看達美樂儼然已成為年輕消費羣體中的“頂流”。但與高居不下的網絡熱度相比，其獨家經營商達勢股份(01405)直到2023年上半年才實現了扭虧為盈，而公司股價更是自上市後幾經波折，最新收於54港元，相比巔峯時期跌去近三成。

2月16日，恆生指數系列季度檢討結果出爐，達勢股份等27只股票將從港股通中剔除。去年進入港股通時，達勢股份流動性大幅提升5倍，股價也大漲近20%;而儘管公司市值已經達標，但因下半年流動性不足，本次又被剔除港股通，或將拖累股價進一步下滑。

名聲與股價的嚴重錯配，部分要歸結於這一年消費板塊在資本市場表現整體低迷，但公司本身存在的擴張不及預期、盈利能力偏弱等短板也難以忽視。

上市後首次扭虧 多項運營指標創新高

達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。公司的全球特許權授予人Domino’s Pizza,
Inc.為全球最大的比薩公司之一，於報告期間末，於全球90多個市場擁有超過20000家門店。

上半年，公司業績錄得高速增長，同時順利扭虧為盈，結束了近五年以來延續的虧損態勢。截至2023年6月30日止6個月，公司收益13.76億元(人民幣，單位下同)，同比增長51.5%;股東應占溢利875.1萬元，去年同期則取得虧損9547.5萬元;每股基本盈利0.08元。

據智通財經APP瞭解，業績增長主要得益於公司門店網絡的繼續擴張和單店效益的提升。上半年，公司銷售額、新開門店數量及新進入城市數量均創歷史新高。

在一線城市取得成功後，如今達美樂正在進軍藴含廣闊潛力的下沉市場，頻頻開出新門店搶佔市場份額。截至2023年6月30日，公司於中國大陸的20個城市直營672家門店。上半年公司淨開84家新店，其中上海及北京淨開店19家，新增長市場淨開店65家，有望實現2023年全年開設約180家門店的目標。

截至2023年6月30日，公司在六個新城市(包括武漢、濟南、成都、青島、温州及常州)共開設24家門店，其中6家門店目前在達美樂比薩全球系統中保持着全球前30天銷售額前六名的記錄。

但從區域整體收入來看，目前達勢的“大本營”依然是營運歷史最長的上海及北京市場，上半年收入同比增加了30.3%，佔總收入的比重約54.9%;來源於新增長市場的收入為6.21億元，增長十分迅猛，上半年同比增幅高達88.7%。

在門店層面，運營效率的提升帶動盈利表現有所提升。於報告期間，門店層面的EBITDA利潤率從去年同期的15.2%提高至18.7%，門店層面的經營利潤率由9.2%提高至13.5%。

消息面上，12月23日至24日，達美樂比薩宣佈新開拓8個城市，共10家首店齊齊開業，全新進駐的8個城市分別為西安、長沙、合肥、福州、廈門、南通、揚州、唐山，預計至2024年底，達美樂比薩中國門店規模將有望突破千店目標。

據智通財經APP瞭解，截至6月30日，公司總會員人數達1090萬人，較去年同期700萬人增長55.7%。

截至2023年6月30日，公司現金、現金等價物及受限制現金為人民幣10.3億元，在手現金保持充裕;資產負債比率(按計息銀行貸款總額除以總權益計算)則約為9.5%，較2022年12月31日的26.6%下降17.1個百分點。

餐飲業復甦強勁 披薩賽道潛在空間大

在促消費政策發力、旅遊市場火熱等多項利好因素的刺激下，2023年餐飲業復甦態勢明顯，餐飲在社會消費品零售總額中增速領跑其他類型。

根據國家統計局數據，2023年全國餐飲收入52890億元，同比上升20.4%，創下歷史新高;限額以上單位餐飲收入13356億元，同比上升20.9%。其中二、四季度表現尤為亮眼，餐飲收入增幅分別達到31.7%、24.3%。

據聯商網零售研究中心統計，2023年上半年餐飲板塊業績一片飄紅，16家上市餐企中有15家實現營收同比大幅增長。但與此同時，餐飲業的低價促銷潮、成本端的壓力上漲，對餐飲業的盈利能力形成雙重“擠壓”：16家上市餐企中有8家企業淨利不足1億元，佔比近半。

天眼查數據顯示，2023年1-6月餐飲業新增註冊企業167.6萬餘家，與2022年同期相比上漲23.4%。新來者紛紛湧入，低價獲客已成為眾多餐飲企業維護自身市場地位的手段，包括小龍坎、肯德基、牛排家在內的諸多餐飲品牌均推出了更大力度的低價團購套餐，如肯德基“黃金SPA雞排堡/滋滋YES烤雞腿堡OK三件套”抖音團購價直降18.6元、必勝客的平均客單價下降9%，這無疑會帶來更大的盈利壓力。

作為一種舶來食品，披薩因其口味豐富、用餐便利的優勢很快受到了中國消費者的喜愛，成為了熱門飲食品類之一。近些年來，披薩也從西餐文化的代表逐漸走向大眾化、平民化，誕生了樂凱撒、尊寶比薩等本土品牌。

根據弗若斯特沙利文數據，2022年國內披薩餐廳市場總收益達到375億元，2019-2022年間CAGR為3.8%(同期社零餐飲收入為-2.0%)，預計到2027年有望增長至771億元，且2022-2027年間達到約15.5%的複合年均增長率。

從競爭格局來看，2022年必勝客以35.2%的市場份額居於首位，尊寶和達美樂不相上下，分別佔據5.6%和5.3%的市場份額，樂凱撒、棒約翰等品牌的市場份額則不足2%。

據智通財經APP瞭解，與競爭對手相比，達美樂偏向於專精披薩品類，產品品類豐富，SKU多達111個(不含套餐)，且每款披薩基本可選16種餅底、超10種附加配料，個性化口味定製空間大。

而在價格區間方面，除了尊寶定位價格帶最低之外，達美樂與必勝客、棒約翰相比客單價為三家最低，性價比相對更高。

披薩易切分分享、口味不易在運輸中變化的特點與外賣天然契合，疫情加速了國內消費者對披薩消費習慣的培養。與美國、日本等發達國家相比，2022年國內每百萬人口披薩門店數為11.7家，滲透率仍有較大提升空間。

獨創“30分鐘必達”模式，能否闖出一片天?

相比於一般餐飲企業，達美樂採取了更加獨特的商業模式，聚焦“30分鐘必達”的外送優勢，甚至還打出了“超時送免費比薩券”的口號，在國內披薩行業中屬於首創。

為實現30分鐘內送達，達美樂從門店、軟硬件配置、菜單設計到員工體系都進行了一系列努力：門店規劃着重覆蓋高密度住宅及商業區，優化門店配送半徑，減少房租成本;為節約外賣訂單配送時間，僅提供少量堂食座位，主動限制堂食客流;自建騎手團隊，專職配送達美樂披薩訂單，駐店服務員則相對較少;菜單上的其他產品也受到烹飪時間的約束，菜品種類有限，重點聚焦比薩產品。

儘管“30分鐘必達”的快速配送能夠提高顧客滿意度、提升餐品及服務質量，也有利於塑造品牌口碑，但在企業經營的另一面，這句口號背後的代價似乎就不那麼“好看”了。

對於外送速度的追求需要密集門店網絡和自建騎手團隊的支持，這也導致達美樂全國開店的步伐相對緩慢。2023年，其競爭對手必勝客已經進駐中國600多個城鎮，達到3000家門店的里程碑，實現“遍地開花”，而達美樂的門店基本位於超一線及一線城市，截至目前還未突破千店。

自建騎手團隊的背後，沉重的人力成本也是達美樂難以擺脱的難題。2023年上半年，在原材料耗材成本僅佔同期總收益27.6%的同時，公司員工薪酬開支佔比卻達到了39.7%，高達5.46億元，同比上漲62%。

在其發源地美國本土，由於地廣人稀、無論是快遞還是外賣其配送速度普遍較慢，因此達美樂的快速配送模式深受消費者歡迎;但在人口分佈密集且物流業高度發達的中國，大多數消費者已經對30-40分鐘配送區間的外賣習以為常，達美樂的快速配送優勢並沒有太多吸引力。

而在達美樂着重拓店的二三線市場，對快速配送的要求也可能使得公司擴張遇到更多阻礙。中國食品產業分析師朱丹蓬就曾表示，二三線市場的消費沒那麼集中，商圈較少且分散，將對達美樂的整體管理、人員成本、送達效率、消費體驗等造成較大的挑戰。

小結

在市場層面上，達勢股份於2023年上半年才扭轉虧損態勢，且淨利相對營收仍較為微薄，或是投資者主要擔憂的因素;而另一方面，披薩賽道中必勝客遙遙領先，而達美樂受制於擴張速度，想追趕上競爭對手仍非一日之功。欲得到資本市場的青睞，達勢股份或許還需要更多想象力。