在經歷了2021年和2022年“降本增效”“去肥增瘦”“提質減量”的努力後，2023年影視行業逐步迴歸良性循環。在行業逐步回暖的大背景下，精品化再次成為影視市場的共識。在激烈的市場競爭中，新穎、有深度的作品仍然是影視公司脱穎而出、獲得市場肯定的關鍵。

據廣電總局中國視聽大數據顯示，電視劇播出數量三年間呈現先降後增，總體略有減少的趨勢。2023年上星頻道共播出電視劇893部，相比2021減少了78部，相比2022年增加了14部。而在網劇市場，據《2023年度劇集市場報告》顯示，2023全年網播劇集市場有效劇集數量294部，較去年減少10.6%。但大盤正片總播放指數卻逆勢增長7.7%，部均正片播放指數環比增長20.5%。可見影視行業的精品化趨勢正不斷深化。

隨着影視行業進入回暖的關鍵期，在行業提質減量，精品為王的背景下，優質製作公司有望乘勢而興。在這樣的背景下，始終堅持以生產優質內容的長期主義為發展策略的稻草熊娛樂(02125)進入了投資者的視野。

作為中國主要的劇集製片商及發行商，一直以來稻草熊娛樂都將提高內容質量作為生命線，在持續深化平台型運營模式的同時，堅持長期主義，力求打造具有時代影響力的優質作品。

3月25日，稻草熊娛樂公佈其2023年全年業績。通過解構公司2023年業績公告，投資者可以對公司的核心競爭力及中長期價值走向有着更深入的理解。

整體業績韌性發展，核心業務表現向好

在2023年市場持續動盪和充滿挑戰的環境下，影視行業雖逐步復甦但仍面臨着多樣的挑戰。面對這樣的市場環境，稻草熊娛樂通過充滿韌性的經營表現較好的應對市場的不確定性。據公司財報顯示，截至2023年12月31日止，公司收入約為8.41億元(人民幣，下同)，毛利約為6330萬元。期內，受益於公司多輪（包括首輪及重播）播映的劇集大幅增加，公司自劇集播映權許可產生的收入由4.81億元至7.49億元，同比大幅增加約55.76%。

智通財經APP瞭解到，2023年，公司播放了包括《今日宜加油》、《心想事成》、《你好，我的對面男友》、《白色城堡》、《白日夢我》及《我的助理不簡單》等內容涵蓋青春校園、現代職場、家庭倫理、喜劇題材等在內的題材類型多樣的劇集，這較去年同期的4部大幅增加。

這些劇集也都取得了良好的播映效果及市場口碑。其中，都市情感劇《心想事成》作為北京市廣播電視局的重點支持項目，入選了中央廣播電視總枱發佈的2023“大劇看總枱”電視劇片單，並獲得北京大視聽“精品劇目”、安徽衞視2023國劇盛典“年度優秀劇集”等多項榮譽；都市醫療劇《白色城堡》在播出期間19次登頂衞視全網收視榜；青春愛情劇《白日夢我》在芒果TV開播後僅三天播放量即破億，並順利登陸湖南衞視黃金檔，成為稻草熊娛樂首創“先網後台”播出模式的又一成功案例，這也是公司成為“新芒S計劃”戰略合作伙伴後的重要成就。

在智通財經APP看來，公司優質作品的持續輸出離不開公司平台經營模式下工業化生產的不斷深化。據悉，在平台型的業務模式下，公司能夠通過現有數據庫的精準匹配，將合適行業參與者配置到其擅長的劇集項目特定題材上，這不僅能實現專業資源的合理配置，同時有效縮短劇集從孵化到製作再到發行的週期，並令劇集實現最大價值。

稻草熊娛樂集團執行董事、ESG委員會成員兼首席運營官翟芳女士在3月27日舉行的博鰲亞洲論壇 2024 年年會-民營企業家圓桌會上受邀發表演講時指出，稻草熊娛樂的平台型運營模式有以下幾大優勢：首先是對劇集生產效率的提升，在公司專業化、工業化和精細化分工的全流程標準下，稻草熊娛樂能夠實現將一部影視劇從開機到播出的時間由2-3年的行業常態週期加速至最快僅用10個月，並能穩定維持在10-15部的影視劇集年產能。可見公司在平台型運營模式下，項目製作和運營層面的高效整合能力。其次，通過平台型運營模式，公司能快速整合行業優質資源並對其進行深度挖潛，在充分應對市場變化帶來的多樣挑戰的同時，發揮工業化生產的規模和效益優勢。她還強調，稻草熊的平台型運營模式本質是一個孵化器，通過孵化行業裏優秀的項目和團隊，為行業參與者構建一個開放且安全的創作生態。

得益於公司“大中台”服務能力的不斷加強，公司在內容產能和品質中保持良性循環，在提升內容精品率的同時，實現內容的良性轉化。憑藉着對劇集開發的精品化升級及製作層面的優異表現，公司榮獲金河豚“十年十佳劇集公司”獎項，可見稻草熊娛樂的實力已得到了行業內專業機構的肯定。

在工業化製作流程的推動下，公司也持續把握與各網絡視頻平台的合作機遇，持續開展定製劇集承製業務。期內公司根據各播出平台的風格、偏好和清晰的用户畫像，為其定製開發匹配內容並進行精準投放，通過公司優質的生產水平，向客户交付了包括《夏花》在內的兩部高質量的定製劇集。值得注意的是，尚處於後期製作階段的定製劇集《哈爾濱一九四四》已未播先熱，榮獲金河豚獎“2024年度期待劇集”。

多元IP夯實長期發展基礎，佈局AI打開成長想象空間

與此同時，IP儲備的多元化也為公司的長期發展提供堅實的保障。期內，稻草熊娛樂通過加強內容評估團隊的評估維度及市場敏鋭度積極儲備優質IP，保證IP開發“量質”齊增。此外，公司的IP前置開發模式也日漸成熟，通過加強自主創作及研發，在IP開發源頭與行業內優秀編劇團隊合作，進而為優質IP的系列化、品牌化運營打下堅實的基礎。

智通財經APP瞭解到，目前稻草熊娛樂整體IP儲備豐富，原創IP和改編IP各佔半壁江山，題材涵蓋歷史、武俠、青春校園、現代職場、家庭倫理、喜劇、懸疑等多個題材類別。從其IP儲備數據來看，稻草熊娛樂已逐步加強了自源性IP在其內容開發和製作中的戰略部署。

截至2023年12月31日，公司擁有大量的優質儲備劇集“排隊”待播。包括，由謝澤導演，黃景瑜、辛芷蕾主演的近代諜戰劇《孤戰》；由花箐導演，孫儷、羅晉主演的當代涉案劇《烏雲之上》；由龔朝暉導演，黃景瑜、修睿領銜主演的警匪動作劇《鬥賊》；由劉海波、曹凱導演，陳建斌、董勇、郝平等主演的警偵題材劇《三叉戟2》；由張黎執導，秦昊、楊冪主演的原創諜戰懸疑年代劇《哈爾濱一九四四》；由吳強導演，馬思超、萬鵬主演的青春校園、熱血救援劇《偷走他的心》；由曹盾導演，井柏然、吳幸建和張藝凡等主演的古代軍事劇《夜不收》等高質量劇集。

其中由張思麟導演，徐正超編劇，喬杉、楊子姍領銜主演的時代創業喜劇《乘風踏浪》，將於3月29日起，在愛奇藝、芒果tv全網首播，北京衞視、東方衞視同步上星播出。據悉，該片以喜劇的方式，講述了小人物創業艱辛的故事，再現國產品牌的崛起。將個人命運與時代鉅變相融合，以小見大地展現改革開放的變遷史，書寫上世紀80年代的創業傳奇，用上一輩人拼搏奮鬥的精神，鼓舞當下年輕一代鋭意進取、不畏艱辛、踏浪前行，勇敢實現人生價值。此次是稻草熊娛樂在現實主義題材內容上的又一次嘗試與突破。

值得一提的是，報告期內公司還積極探索AI技術在影視行業的未來應用。其中，公司嘗試將AIGC產品和技術應用到劇集的生產研發環節中。此外，公司已嘗試將虛擬拍攝技術實際使用，在2023年上半年播映的當代都市劇《心想事成》中，部分拍攝場景已由LED屏幕虛擬製作。

國金證券表示，AI工具對影視產業的賦能作用日益顯著。隨着AI技術的不斷迭代，下游產業對AI應用的認識逐漸清晰。儘管AI生成內容尚未完全達到商業化標準，但其在影視劇製作方面的潛力不斷增強。該機構還強調，類似Genie和Sora的AI模型及工具有望提升整個行業板塊的估值。建議投資者關注應關注積極擁抱AI技術的企業。

對此，翟芳女士於圓桌會上的發言中表示，稻草熊娛樂一直以來積極探索AI技術在影視製作領域的落地，並且充分利用市場中已有的AI工具，包括虛擬拍攝、智能製片管理系統等。未來，公司將在劇集的生產、研發環節更多的應用AIGC產品和技術，包括輔助劇本創作、生產高質量虛擬場景、特效、製作配樂、字幕以及宣傳材料等，構建更加高效的生產方式及成本控制體系。

智通財經APP相信，隨着公司持續深入實踐AI與公司業務的多方融合，有望將更多應用場景轉化為創新商業模式，這也將給稻草熊娛樂的未來注入更多新的可能。

小結

綜合來看，隨着導致影視行業困頓多年的節點逐漸疏通，內容生態進入正循環，如何能創作出性價比最高的優質作品也成為行業中最新命題，而這恰好是稻草熊娛樂一直以來的努力方向。公司在平台型運營模式下成功搶佔發展先機，通過將上游IP生產、中游內容製作、下游營銷分發高效整合至內部生態系統，從而實現內容規模化、高效化的生產，不斷的向市場推出精品化劇集，以成為影視行業中有着長期可持續成長潛力的優質標的。

值得注意的是，由於影視行業特有的行業屬性，內容孵化過程中必然面臨IP儲備與影視化產品轉化的折損率，智通財經APP也觀察到影視市場中諸多公司對其資產結構進行優化，稻草熊娛樂也在財務報表中進行了相應的處理。報告期內，公司結合行業發展、項目題材、政策導向、庫齡時間、意向銷售、目前儲備IP轉化率情況以及對未來經營情況等多方因素估計，對存在減值跡象的存貨(經判斷無法達到開機條件或項目孵化成功可能性較小的儲備IP) 計提減值準備。儘管該等減值會在一定程度上影響公司短期的業績表現，但在行業整體向好的大趨勢下，稻草熊娛樂能夠根據市場情況將自身資源和發展重點優先調配到更具確定性和穩定性的項目中，從戰略層面為稻草熊娛樂後續業績提前鎖定成長確定性。

迴歸於投資視角，隨着行業加速回暖、精品趨勢加強，堅持長期主義、堅守“內容為王”的稻草熊娛樂定會在未來發展中逐步實現估值修復。