富瑞發表研究報告指,金蝶國際(00268.HK) -0.180 (-1.840%) 沽空 $6.92千萬; 比率 24.448% 2025年下半年收入及淨利潤分別增長13%及152%,符合預期。軟件即服務(SaaS)收入去年增長21%,佔總收入51%,帶動毛利率提升及營運槓桿改善,並實現盈虧平衡。管理層目標今年AI Suite收入超過10億元人民幣(佔收入12%),並採用代幣消耗量作為內部關鍵績效指標,目標70%的新代碼由AI生成。在SaaS及AI增長帶動下,管理層預期今年收入將有雙位數增長,淨利潤率將倍增至約7%。
該行指,金蝶股價年初至今下跌26%,主要因市場憂慮AI顛覆行業。但該行認為金蝶將受惠於AI而非被取代,原因包括:1)企業資源規劃(ERP)是記錄企業關鍵業務流程數據的系統,難以用AI替代;2) 金蝶過去30年積累了大量專有數據和行業專業知識,這並非AI模型所能包含;3) 其積極擁抱AI的策略將使其領先競爭對手。該行對金蝶今明兩年淨利潤預測分別高出市場共識22%及63%,重申其為中國軟件股首選。
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富瑞將集團目標價由22.54港元降至18.85港元;評級「買入」。 (hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-20 16:25。)
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