高盛發表報告，指人民幣的國際使用有所改善，但仍落後於中國的全球經貿足跡，意味著未來仍有穩固的增長潛力。在樣本國家的商品進口中，人民幣計價比例自2020年以來大約翻倍，但2023年仍僅在1.5%左右；過去兩年，人民幣在全球支付中的佔比約為3%至4%；2025年，人民幣在全球官方儲備中的佔比約為2%，在國際債務證券(按計價貨幣劃分)中的佔比約為0.9%。最明顯的進展體現在與中國相關的貿易結算上，中國商品貿易中的人民幣結算比例從2019年的13%上升至2025年的30%。
該行稱，跨境人民幣使用正變得更加由投資驅動。跨境人民幣交易總額從2017年的9萬億元人民幣，急劇上升至2024年的64萬億元人民幣，其中資本與金融帳戶交易目前約佔總額的75%。債券投資是最大的單一用途，佔2024年跨境人民幣支付總額的46%，相比之下，商品貿易佔19%，直接投資佔13%。這種轉變意味著下一階段將不僅需要結算管道：境外參與者需要更容易融資的人民幣流動性、更容易對沖的工具，以及更具吸引力的人民幣資產。
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高盛稱，下一階段可能由離岸市場主導，並以香港為中心。人民幣國際化可能不會首先依賴廣泛的資本帳戶自由化，而是透過漸進的在岸市場開放和更深入的離岸人民幣市場來推進。受益於人民幣升值、政策支持以及人民銀行互換協議和離岸清算行等官方基礎設施，離岸人民幣流動性已變得更便宜、更穩定。人民幣持續升值應有助於在岸與離岸的資金利差保持狹窄且穩定。
高盛認為，風險管理工具與人民幣資產供應仍是關鍵樽頸。在資產方面，要擴大人民幣資產的使用，需要更廣泛的在岸市場准入(例如將在岸REITs和大宗商品產品納入互聯互通機制)，以及更深入的離岸人民幣市場，包括更具流動性的離岸人民幣債券收益率曲線、更大規模的點心債市場，以及可能形成的、擁有更多人民幣計價產品的香港大宗商品生態系統。(da/u)
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