野村發表研究報告指出，閱文集團(00772.HK) -0.520 (-1.775%) 沽空 $3.90千萬; 比率 26.100% 2025下半年總收入按年增長6%至42億元人民幣(下同)，較市場共識及該行預測高出3%及1%，主要由於知識產權營運收入增加。非國際財務報告準則經營利潤率按年擴張0.4個百分點至5.9%，受惠於嚴謹的營運開支控制，抵銷了知識產權業務毛利率受壓帶來的影響。
因此，閱文非國際財務報告準則經營溢利按年增長13%至2.48億元。然而，計及非經營收入按年減少後，閱文非國際財務報告準則純利按年下跌20%至3.51億元，大致符合其盈利預告所隱含的範圍。
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該行認為，閱文去年下半年業績疲弱主要可歸因於新麗傳媒表現欠佳。估計新麗傳媒收入按年增長6%至6.24億元，惟錄得虧損1.19億元，因劇集推出較少及一部電影票房失利。至今，新麗傳媒已完成六部劇集及兩部電影，另有三部劇集在製作階段，該行認為這預示新麗傳媒2026財年業績向好。
野村下調閱文集團2026及2027年預測經調整盈利5%及7%，以計入對新麗傳媒業績較審慎的假設。該行重申「買入」評級，惟將基於現金流折現模型的目標價由47港元下調至44港元，假設加權平均資本成本為10.7%，終端增長率為3.0%。目標價意味著2026財年預測市盈率為28倍。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-19 16:25。)
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