大摩發表報告指，同程旅行(00780.HK) +0.250 (+1.333%) 沽空 $7.50千萬; 比率 33.165% 第四季收入較該行預期高出2%，核心OTA業務收入按年增長17.5%，符合市場預期。毛利率達65.9%，按年提升2.4個百分點，主要來自高利潤的住宿業務佔比提升。經調整淨利潤為7.8億元人民幣，較該行預期高6%，按年增長18%；儘管第四季度營銷費用大幅增加23%，淨利率按年擴張0.5個百分點。
報告指，公司於2025年第四季確認了4.53億元人民幣的商譽減值損失(一次性)，這主要與之前收購的旅遊業務有關，導致報告期利潤大幅下滑。全年派息每股0.25港元，按年增長39%。
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報告指，受惠於國內旅遊需求穩健，同程指引2026年核心OTA收入增長中十位數(mid-teens)，淨利率預計擴張約0.5個百分點。針對同業正在進行的監管審查，同程認為對自身酒店佣金率的影響有限。由於潛在受影響的酒店多為高端酒店，而同程的主要佈局在中低線城市，因此對其價格競爭力的影響有限。維持「增持」評級，目標價29港元。(ha/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 16:25。)
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