<匯港通訊> 招銀國際發報告指,下調長城汽車(02333)H股目標價5%,從20港元降至19港元,同時下調A股目標價,二者均維持「買入」評級。
該行維持對長城汽車2026年149萬台的總銷售預測，但上調魏牌及出口銷售預期，預計2026年淨利潤年增19%至118億元人民幣(下同)。
2025年該公司第四季收入同比增16%至692億元，創歷史新高，較該行預期高9%。毛利率按季縮窄1.1個百分點至17.3%，較預期高0.2個百分點。毛利率的超預期表現被銷管研費用的增加所抵銷。最終，剔除政府補助、增值稅返還和俄羅斯報廢稅返還後的核心淨利潤為4.07億元，符合該行預期。
該公司的歸元平台支援一車多動力，零件通用率接近85%。憑藉新平台帶來的成本優化，2026年魏牌的至少四款全新車型在定價上將或具競爭力。該行上調 2026 年魏牌銷量預期至20萬台，較2025年翻番。
除了魏牌，該行預期出口，尤其是坦克品牌出口增長(2026年出口目標為10萬台)將提高ASP並支撐毛利率。基於當前地緣政治格局，該行上調2026年出口銷售預期至62萬台。預計2026年平均售價年增1%至17.1萬元，毛利率同比增0.1個百分點至18.1%。(JJ)
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