自4月底以來，港股市場暖意融融。4月22日至5月6日期間，恆生指數走出10連漲行情，創下了2018年以來最長的連續上漲紀錄。受益於美聯儲放緩縮表、美日印等海外股市估值相對高位等因素，海外資金迴流疊加南向資金加倉，均推動多隻個股表現顯著改善。

近日，德昌電機控股(00179)也錄得連續多日大漲，股價逼近半年前的高點。消息面上，此前公司發佈了23/24財政年度第三季度業績，各項指標表現相對積極。

上市多年，德昌電機的市場關注度一直不高，但在汽車微電機這一細分領域內，德昌電機已經成為全球化佈局的龍頭之一。根據
HTF的統計，2019年德昌電機控股在汽車微電機領域市佔率約7-9%，是汽車零部件國產替代的典型案例。

在港股市場流動性趨向寬鬆、且估值極具性價比的當下，德昌電機的價值是否被市場過度低估，後市又能否延續漲勢?

前三季度汽車業務增長迅速

德昌電機集團成立於1959年，是一家總部位於香港的大型跨國集團公司，在微電機和集成電機系統的設計、研發及製造等領域具有全球領導地位。徳昌微電機產品被廣泛應用於消費及商用產品中，包括汽車配件、家用電器、電動工具、商業器材及個人護理產品、多媒體及視聽產品等。

根據最新披露財報，在截至2023年12月31日止9個月中，公司營收為28.71億美元，同比上升7%。期內，與美元相關的淨匯率變動對公司營業額影響輕微，是由於歐元轉強的影響被人民幣及加元轉弱所抵銷。

截至2023年12月31日止9個月，汽車產品組別營業額為24.22億美元，較22/23財政年度同期增加2.92億美元或14%，增速高於同期全球輕型汽車行業產量的10%增速;工商用產品組別營業額為4.49億美元，較22/23財政年度同期減少9500萬美元或18%，主要受到消費降級和庫存過剩的影響。

據智通財經APP瞭解，受益於汽車行業向電氣化的轉型，汽車產品組別大部分產品分部的營業額均有所增長，其中增長最為顯著的是散熱管理、粉末金屬部件、引擎和傳動油泵、煞車系統、閉合系統、視覺系統以及引擎及燃料管理。

在汽車產品業務中，歐洲、中東及非洲地區錄得最高的同比增速，增長19%;亞太地區和美洲均增長了12%，整體增速達到14%;工商用產品業務中，歐洲、中東及非洲地區跌幅也最大，達到26%，亞太地區和美洲均下跌了15%，整體跌幅達到19%。

截至目前，公司在全球各地都擁有廠房，22/23財政年度中集團在加拿大、中國和歐洲的工廠獲得了供應商質量卓越獎，位於香港、中國沙井和南京以及瑞士莫爾藤(Murten)的製造廠房也安裝了太陽能電池板，以增加可再生能源比例。

對於全年業績，德昌電機主席及行政總裁汪穗中博士表示，預計本財政年度第四季度的總營業額將與去年相若，全年有望實現中個位數百分比的銷售增長。

汽車行業需求承壓，經營韌性凸顯

作為汽車零部件龍頭，德昌電機的業績與下游汽車行業的景氣度息息相關。而從行業層面來看，汽車電動化、智能化與產能出海等趨勢是支撐汽車行業長期可持續增長的因素，短期內投資者主要擔憂的是需求較弱及車市價格戰延續等問題。

然而，從汽車板塊上市公司近期的業績來看，眾多不利因素承壓下，板塊整體仍實現了2023年營收和盈利同比雙增，而2024年Q1雖是汽車消費淡季，且受到假期和車市價格戰影響，板塊整體營收增速有所放緩，但盈利能力持續提高。

具體而言，據東莞證券統計，2023年汽車行業實現營業收入37408.24億元，同比增長15.60%;歸母淨利潤1321.87億元，同比增長48.14%;盈利能力方面，汽車行業整體毛利率為15.53%，同比提高1.51pct。

2024Q1，汽車行業實現營業收入8569.09億元，同比增長8.75%，環比下降19.09%;實現歸母淨利潤348.57
億元，同比增長16.32%，環比增長31.26%;盈利能力方面，汽車行業整體毛利率為16.19%，同比提高1.68pct，環比減少0.17pct。

穩健的業績數據體現了汽車行業的經營韌性，而具體到細分領域，上游廠商們的盈利壓力雖也會部分傳導至汽車零部件領域，但新能源與智駕等技術的迭代、新車型的陸續上市也同樣將推動汽車零部件景氣度提升。

汽車零部件板塊，下一個市場風口?

長期以來，汽車零部件板塊在資金熱度與市場估值上都不如汽車製造板塊，投資者往往認為零部件企業在產業鏈中沒有話語權，其技術與品牌附加值也不高。

但從另一個角度來看，汽車零部件市場相對穩定，在整車廠商們忙於在配置、價格等地方“加速內卷”之時，作為汽車零部件老牌龍頭，德昌電機的經營表現更為穩健，業績的確定性更高。

據智通財經APP瞭解，投資者情緒的轉向，從過去一年中的市場變化已然可以看出。據統計，A股中的汽車乘用車板塊(申萬)指數全年下跌4.85%，但汽車零部件板塊(申萬)指數2023年全年上漲了9.03%，而且不乏如聖龍股份(603178.SH)  0.000 (0.000%)   、華密新材(836247.BJ)等股價翻倍的“牛股”。

進入2024年，隨着汽車行業景氣復甦，汽車產銷量保持增長，疊加產能出海與汽車電動化、智能化趨勢，汽車零部件板塊有望延續增長態勢。富途數據顯示，自1月底以來，汽車零件(BK1041)板塊漲幅已近50%，其中萬馬控股(06928)與中國汽車內飾(00048)60日漲跌幅約為90%，正道集團(01188)和元徵科技(02488)的60日漲幅也達到約70%。

而從德昌電機近期的股價走勢來看，在2022年10月至2023年12月期間，公司股價已從6.68港元附近一路最高上漲至13.08港元，因此2024年Q1的股價下行更近似前期漲幅回吐，進入了長達5個月的階段性調整。而自4月23日起，股價一路從9.63港元漲至12港元附近，則更多地是受到汽車零部件板塊整體的繁榮所推動。

不過，目前來看，相對於同屬汽車零部件板塊的其他上市公司來説，德昌電機的市盈率差不多處於平均水平線上，而股價經歷此番上漲後也已逼近半年前的高點。此外，公司最新業績公告並未披露淨利表現，這也為後續股價走勢增添了幾分不確定性。

綜合各方面因素考慮，公司後續走勢將更多與汽車零部件行業的整體景氣度相關，且在如今價位上，後市遭遇階段性調整的可能性較高。消息面上，宜關注汽車零部件行業景氣度不及預期、公司盈利指標不及預期等風險。