順豐控股2025中期業績：逆風之下顯韌性，加速佈局以期未來增長評論

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順豐控股2025中期業績：逆風之下顯韌性，加速佈局以期未來增長

在宏觀經濟環境複雜多變的背景下，順豐控股（06936.HK）早前交出了一份優秀的中期成績單，再次印證了其作為亞洲最大綜合物流服務商的護城河與成長韌性。公司2025年上半年收入達人民幣1,469億元，同...

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順豐控股2025中期業績：逆風之下顯韌性，加速佈局以期未來增長

分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 華贏東方 (亞洲) 控股有限公司)

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在宏觀經濟環境複雜多變的背景下，順豐控股（06936.HK）早前交出了一份優秀的中期成績單，再次印證了其作為亞洲最大綜合物流服務商的護城河與成長韌性。公司2025年上半年收入達人民幣1,469億元，同比增長9.3%，歸母淨利潤達到57.4億元，同比增長19.4%。顯示出公司在業務規模快速擴張的同時，盈利能力和運營品質亦同步增強，綜合競爭力持續領先。此外，上半年整體業務量錄得78.5億票，同比大幅增長25.7%，遠超行業平均的19.3%，顯示出公司在業務規模快速擴張的同時，盈利能力和運營品質亦同步增強，綜合競爭力持續領先。

尤其值得關注的是，公司宣佈中期股息23.2億元，同比增長20.9%，每股份紅上調15%至人民幣0.46元。在多數同業選擇“縮手保守”的環境下，順豐以穩定分紅向市場釋放了長期增長信號，展現了對股東回報的重視。

國內業務穩健，國際化步伐加快
國內方面，順豐在時效件、經濟件、快運與同城配送上均保持穩健增長。時效件收入增長6.8%，跑贏中國GDP增長率5.3%，消費及工業場景驅動，差異化服務行業需求。經濟件收入增長14.4%，受益於遠場及近場電商的服務延伸及產品的精益化運營管理。同城即時配送收入更錄得38.9%的高速增長，把握了即時零售行業新增量。快運收入穩健增長11.5%，貨量增速28%，加速拓展工業大件市場，其中100kg+工業大件貨量增速超過50%。

國際化則是另一大亮點。公司供應鏈及國際業務收入達到342億元，同比增長9.7%，已成為中期增長的重要引擎，持續滲透產品出海、產能出海和華人消費三大場景，助力咖啡茶飲、服裝鞋帽、汽車、工業等多行業客戶進行全球化佈局。其中產品出海方面，履約速度是關鍵，例如在通信高科技領域，公司為某割草機器人品牌提供國際大件空運、中國到德國卡班運輸、以及德國海外倉服務；產能出海方面，製造業客戶尤為看重供應鏈的穩定性與可持續性，例如在服裝鞋帽行業，公司為某頭部婚紗賣家提供中國到越南跨境原材料運輸，越南本地陸運以及成品空運出口的一站式服務。

這與其持續推動的“The One in Asia”戰略相呼應：依託自營航班、海外倉與全球供應鏈解決方案，順豐已逐漸成為跨境企業Go-Global的首選合作夥伴。截止今年6月底，順豐已在鄂州開通59條國內航線及19條國際航線，這不僅凸顯順豐在航空貨運領域的規模效應，也表明其在全球物流格局重塑中正逐步掌握先發優勢。

“啟動經營”戰略成效顯著，從機制到業績的內生增長引擎
深化“啟動經營”戰略，釋放組織潛能是順豐近年高質量增長的內生驅動力。2025年上半年聚焦銷售、收派員、網點、轉運中心及本部職能等核心隊伍，通過授權、激勵、獎懲及評價等機制與流程優化，推動組織變革並激發個體能動性。針對前線業務組織，充分賦予行銷授權，激發前線業務拓展動力；面向後端運營及職能組織，推行組織架構精簡與管理扁平化，優化薪酬結構、引入經營業績提成等，強化經營成果與個人回報掛鉤。

在價值共用方面，順豐推出“共同成長”持股計畫，有創始人捐贈2億股到持股計畫，建立起員工、公司與股東之間的長期利益綁定機制。通過推動核心人才實現從“職業經理人”到“事業合夥人”的思維轉型，公司不僅實現了更深層次的價值共用，也有效提升了組織的經營意識和戰略執行力。

與此同時，順豐堅持精益管理與戰略投入雙輪驅動。一方面持續投入服務品質升級，全面提升客戶體驗；另一方面主動優化市場策略，通過靈活定價強化“物超所值”的用戶感知。加之在行業化轉型和國際業務——“第二增長曲線”——上的持續戰略投入，順豐的整體佈局正逐步邁向全球一體化物流解決方案提供商的新格局。

國際化驅動下的龍頭溢價兌現
回顧上半年，順豐一方面展現出穩健增長、持續分紅的“進取姿態”，另一方面也以穩健現金流（自由現金流同比增長6.1%至87億元）為後盾，為未來擴張提供充足彈藥。在香港市場當前估值偏低的背景下，這類具備穩定現金流、明確國際化戰略與分紅承諾的龍頭企業，正是機構投資者追逐的優質標的。

在筆者看來，順豐控股的邏輯已經從“週期成長”逐步過渡為“全球龍頭價值兌現”。隨著更多企業將產品、產能與消費鏈條延伸至亞洲以外，順豐的跨境物流與全球智慧供應鏈佈局將進一步放大。投資者若希望把握企業全球化趨勢下的物流紅利，順豐無疑是值得中長期配置的核心資產。

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更新日期為: 2023年1月6日

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