壁仞科技(6082)業績高增長韌性顯著研發重投入與在手訂單打好未來發展根基評論

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壁仞科技(6082)業績高增長韌性顯著研發重投入與在手訂單打好未來發展根基

壁仞科技2025年交出極為亮眼的經營業績，全年實現爆發式增長，展現出強勁的發展動能與商業化落地能力，成為國產通用GPU領域的增長標杆。期內公司實現營收10.35億元（人民幣），較2024年的3.37億...

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壁仞科技(6082)業績高增長韌性顯著研發重投入與在手訂單打好未來發展根基

分析員 : 張智威 (聯席董事, 信誠證券有限公司)

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壁仞科技2025年交出極為亮眼的經營業績，全年實現爆發式增長，展現出強勁的發展動能與商業化落地能力，成為國產通用GPU領域的增長標杆。期內公司實現營收10.35億元（人民幣），較2024年的3.37億元同比大幅飆升207.2%；毛利同步實現210.8%的高速增長，達5.57億元，毛利率進一步提升至53.8%，較上年增加63個基點，在收入規模快速擴張的同時實現盈利質量的穩步提升，業績增速與獲利能力雙雙創下亮眼成績。

這一增長態勢背後，是公司旗艦通用GPU產品BR106及BR166的全形態量產與規模交付，更是多個千卡級智算集群項目的順利落戶，客戶群體已覆蓋國家級算力平台、電信運營商、頭部AI大模型企業等高質量客戶，標誌著公司產品已獲得產業鏈核心環節的高度認可，商業化進程邁入規模化發展新階段。

業績的高速增長，離不開公司對研發創新的堅定堅守與高額投入，研發作為公司的核心發展戰略，始終是驅動業績增長的核心引擎。2025年公司研發開支達14.76億元，較2024年的8.27億元同比大幅增加78.5%，研發投入規模隨產品技術迭代持續顯著增強，投入力度位居行業前列。

高研發投入不僅支撐了現有產品的量產與優化，更為下一代產品的研發與量產奠定了堅實的技術與資源基礎。

在研發方向上，公司堅持全棧自主創新，不僅完成了核心芯片架構的關鍵迭代，更在系統級創新領域實現重大突破，基於光互連與分佈式光交換技術的「光躍LightSphere X」超節點方案榮獲2025世界人工智能大會最高獎SAIL獎，並已成功實現商業化落地。同時，公司持續加大軟件生態研發投入，優化對Pytorch、vLLM等主流開源框架的支持，推動自有軟件棧BIRENSUPA™的生態建設，支持了DeepSeek V3/R1系列、MiniMax （0100.HK） M2系列、智譜（2513.HK） GLM系列、阿里巴巴（9988.HK）千問Qwen系列、階躍星辰Step系列、騰訊（0700.HK）混元系列等領先大模型的快速適配，實現與全球前沿算法的協同進化。

公司研發團隊持續擴容，研發技術服務、設備折舊等相關投入同步增加，全方位的研發高投入，讓公司在通用GPU的算力性能、系統解決方案、軟件生態等核心領域構建了難以復制的技術壁壘，為業績的持續高增長提供了源源不斷的技術支撐。

与此同时，截至去年末，壁仞科技存貨餘額達9.49億元，同比增幅520.4%，以應對下遊旺盛的需求並確保供應鏈韌性。更為重要的是，公司早前提及的12.41億元在手訂單，成為業績增長的堅實保障，為公司應對市場波動、推進戰略落地提供了強有力的緩衝墊。

在全球AI產業格局快速變化、行業競爭日趨激烈的背景下，充足的存貨及在手訂單不僅為公司營收與毛利的高速增長鎖定了基本盤，有效對沖了產業發展過程中的各類不確定因素，更為公司的研發投入、產能擴張、市場拓展贏得了充足的時間與空間。經營穩定性，還讓公司能夠毫無後顧之憂地持續加大研發投入，推進下一代BR20X芯片的研發與測試，並布局超節點、光互連等前瞻性技術，為卡位推理時代的指數級算力需求做好充分準備。

此外，截至2025年底，壁仞科技現金及金融資產等資本來源總計28.96億元，連同2026年初港股IPO所得款項淨額人民幣56.31億元，總額超85億元資金為持續的技術研發、產能擴張及商業落地提供充足保障。

壁仞科技2025年的業績高增長驗證了公司研發投入的有效性與商業化能力的成熟度，而持續的研發高投入不斷強化公司的技術核心競爭力，進一步提升產品吸引力與市場佔有率，帶動在手訂單的持續積累；存貨及在手訂單則為業績增長鎖定基本盤，為研發投入與戰略落地提供穩定的緩衝墊，讓公司能夠在複雜的市場環境中保持戰略定力，專注於技術創新與長期發展。

未來，隨著AI產業從技術突破向大規模商業化落地推進，算力需求從訓練側向推理側結構性傾斜，壁仞科技將繼續堅持研發高投入的發展路徑，推進核心技術的持續迭代與前瞻性布局；同時依托存貨及在手訂單帶來的穩定發展基礎，持續深化商業化落地，拓展全球市場與垂直行業應用，不斷扎實「芯片+系統+生態」的核心競爭力。壁仞科技也有望持續鞏固國產通用GPU領域的領先地位，把握人工智能產業的歷史性機遇，成為中國人工智能產業發展的核心引擎。

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更新日期為: 2026年2月9日

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