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濫用賣空損經濟　嚴厲執法勿遲疑

一直以來，香港作為國際金融中心在促進本地經濟發展同時，資本市場深化合作互聯互通，也為中國企業全球配置資源，實現高質量發展提供重要助力，成為全球投資者分享中國經濟發展紅利的橋樑。致力打造國際創科中心的香...

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濫用賣空損經濟　嚴厲執法勿遲疑

分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)

一直以來，香港作為國際金融中心在促進本地經濟發展同時，資本市場深化合作互聯互通，也為中國企業全球配置資源，實現高質量發展提供重要助力，成為全球投資者分享中國經濟發展紅利的橋樑。致力打造國際創科中心的香港高度重視金融對科技產業的支撐作用，健康穩定的金融市場環境極其重要。然而，近期港股明顯落後於其他市場，大量上市公司股價表現嚴重脫離基本面；但在大市行情之外，推測有其他因素加劇上述局面。探究股價偏離的另一個重要因素：正是「濫用賣空」。

香港金融市場歷來廣受讚譽因其具備一套嚴謹和與國際接軌的監管制度；然而，最新趨勢和變化表明，在這套監管制度落實過程中，已有不易察覺的漏洞出現，其中關於賣空的監管機制已得顯過時，造成濫用賣空情況普遍。按照規定市值夠高流動性夠大的股票才可以賣空，然而現實情況是，現行過低的賣空門檻，使得港股半數上市公司 (近1,000隻股票) 均可被賣空，按照30億港元市值，一年換手率超過60%的要求，目前港股大多數可賣空股票的流動性不足。

沽空者只要動用幾百萬港元的資金就能影響一隻流動性不足的可賣空股票的價格走向，考慮濫用賣空者的其他唱空和打壓手段，以及市場情緒的傳導，實際操縱一隻股票所需要的資金量可能更低，這為濫用賣空提供了可乘之機。港股賣空監管規則看似嚴格，實則執行不力、漏洞百出。明令禁止的「裸賣空」在實際操作中大量真實存在，濫用賣空也呈現普遍性，少數濫用賣空者短時間內牟取暴利，確令為數眾多的上市公司、投資者和大眾承受重大損失。

濫用賣空影響面大　對香港的實際傷害超出想像
港人熱衷炒股，不少人把股息當養老金，港股持續下行，影響民生。MPF (強積金) 股票基金資產約60%投資港股市場，港股下跌，MPF投資錄得虧損，已影響港人養老金。香港金融服務業受整體行業生態惡化拖累，恐掀裁員潮及青年就業困難風險。部分市場資金利用現行賣空制度漏洞牟取暴利，長期價值投資者被迫逃離，形成劣幣驅逐良幣；當前背景下加劇港股流動性枯竭，削弱IPO吸引力，降低本港在國際金融市場競爭力；創科企業市值過低，導致融資困難等等。足見濫用賣空令一小撮人非法獲利，而導致更多大眾利益受損。

事實上，香港有根據市場情況積極調整政策的傳統。回顧2003至2010年期間，港交所積極有為，港股一片榮景。比如，2008年金融海嘯期間，證監會警告嚴打濫用賣空，港交所同時將可賣空證券名單縮減至364隻，有效遏制賣空的濫用。可惜如今顯然又到關鍵時刻，相關部門應借鑑昔日作為，勇於擔當及時調整策略，發布信號警示市場，並盡快檢視現有制度，提高賣空監管門檻，促進港股回歸正軌。

其實，創科領航企業之一的阜博集團 (3738) 於2022年4月下旬曾率先發公告直言，觀察到公司股份在一段時期內出現屬異常及違則交易，認定這可能是市場失當行為，旨在導致公司股價顯著持續下跌，認定這樣的行為不符合公司或其股東最佳利益，也不利於市場的公平、誠信、透明及有序，引用「市場失當行為」主動向港交所申請臨時停牌；並隨即採取各種措施，包括適當查詢、評估可用信息，以及可選對策接受專業與法律諮詢，包括進行識別以及追究任何市場失當行為肇事者的可行方案。這次「硬剛」市場失當行為，一度引發市場廣泛關注，但其後很長時間沒有看到當局對此跟進處理的公開消息。

曙光乍現　望有關部門繼續積極作為
事隔一年多，終於見到了一些曙光。香港證監會於今年5月31日新聞稿指出，該會與警方商業罪案調查科早前對一名涉嫌從事非法賣空及欺詐活動人士採取聯合搜查行動後將之拘捕。證監會調查發現，該名疑人可能曾涉及利用揑造交易結單，誤導兩家經紀行執行多項與4家香港上市公司股份有關的非法賣空指示，非法獲利約1,050萬元。據悉，證監會調查仍在進行中。

過去香港證監會與警方聯合行動多是查處「唱高散貨」，聯合打擊非法賣空甚為罕見，參照以往對「唱高散貨」的查處情形，以及非法賣空的惡劣影響，早前5月31日的打擊賣空的聯合行動絕非單一事件，後續動作可期。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日

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