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聯儲局繼續「停看聽」，恆指升勢亮麗現超買
聯儲局5月份會議決定維持政策利率於5.25-5.5%不變，符合市場預期。聲明提到，在最近幾個月，通脹回至2%之目標未有進展，在就業和降通脹兩個目標之間，言詞上由「正走向平衡」改成「已走向平衡」。聯儲局...
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聯儲局繼續「停看聽」，恆指升勢亮麗現超買
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
聯儲局5月份會議決定維持政策利率於5.25-5.5%不變，符合市場預期。聲明提到，在最近幾個月，通脹回至2%之目標未有進展，在就業和降通脹兩個目標之間，言詞上由「正走向平衡」改成「已走向平衡」。聯儲局下一步不是加息，不過鮑威爾不再表示今年某個時間點減息是合適。另外，鮑威爾也提到，高利率已限制勞動力的需求，過去數年就業市場偏緊，現時的已情況已緩和不少。彭博的分析顯示，會議聲明的內容已略為轉鴿。

聯儲局也將開始放緩「量化緊縮(QT)」速度。從6月開始，局方每月減持國債上限，由原先的600億美元，放慢至250億美元，原先每月減持按揭抵押證券(MBS)上限350億美元則不變。量化緊縮在國債部分，放緩速度較市場原先預期的降至300億更為積極。

由於會前數月的通脹都較預期為高，曾有一部份投資者擔心會進一步加息，目前來看局方並未有此打算。局方取態沒有預期般鷹派，觸發金融市場出現小幅度增加風險的操作(Risk on)，股市短暫上升，美元及國債孳息率回落。會後減息預期小幅增加，市場預期未來12個月減息幅度為57點子，現時2年期國債孳息率已回落至4.9%左右。

通脹回落速度放慢，但就業市場也開始重回正軌，大致上已表示現時的利率已有足夠限制性，中長年期債息再度大幅上升的機會不高，10年期國債孳息率很大可能維持在5%以下。但由於短期利率仍高於長期，局方比市場預期將利率維持更久，仍可能推升長期利率，債價或將波動。

除了聯儲局的目標利率之外，經濟增長也是支持長年期債息的因素之一。目前來看，高利率具限制性，因此更高的增長率(及通脹)出現的機會不高，實際上，現時的經濟增長率或高於中長線長望，未來稍為放緩的可能性較高，因此，趁低價吸納投資評級債是可取的選擇。

對於較保守的投資者，逐步將債券的平均年期增加至 7 – 10 年是較平衡的選擇。不想選擇直債的投資者，也可留意「富達美元債券基金」或同類以投資級別債為主的基金，富達的主要投資在美國(74.3%)，以國債(53%)及銀行業(17%)為主，存續期為7年左右。

中港股方面，恒生指數近兩周升幅近2250點，突破了17,200點後繼續衝高，至今周五收報18,476點，14天RSI升至75點，屬於超買區間。自本次升浪開始，主板成交金額連日維持1,000億以上，最高更達1,634億元成交，以此情況在缺乏北水的情況下依然得以維持反映市場目前有一定承接力，但本輪升市能否得以延續需要視乎將開展的業績期能否給予市場滿意的表現，但此情況需要後續再進一步跟進。

中國的宏觀經濟數據方面，今周公布的製造業PMI數據雖然較前值有所收窄，但整體表現仍不算差，維持擴張區間50.4，屬於擴張幅度偏弱的水平。如從企業規模來看，中型企業PMI表現較上月提升0.1個百分點至50.7，小型企業PMI維持50.3，以大型企業較上月下跌0.8個百分點為整體製造業PMI的主要拖累的企業規模項。

今次的分項中繼續有微細變化，新訂單及新出口訂單指數較前月同樣有所回落，前者回落1.9個百分點至51.1;後者回落0.7個百分點至50.6，反映市場需求動力不穩。而生產者角度，它們對於庫存準備方面依然偏向保守，產成品庫存較前值收縮1.6個百分點至47.6，反映企業對於提前準備產成品的意願偏弱，或顯示企業對於後續需求變化預期的不確定性，更傾向按需求生產。新訂單數據繼續顯示產品需求不足問題，在五一假期過後，需求端政策出台依然為市場焦點。

政策層面上，今周於中共中央政治局提出了有關統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施同樣值得留意，首次提出消化存量，控制增量的措施安排。其後，有關部門亦公布住宅用地的供應調節機制，指出商品住宅去化週期超過36個月的城市，應暫停新增商品住宅用地出讓，以市場預期措施主要針對三四線城市的新樓供應;需求端方面，自深圳引入住房「以舊換新」措施後部分城市亦逐漸跟隨，措施有助發展商去庫存，資金回籠等問題，同時滿足「換樓客」及其他購房者的實際需求。兩項措施分別由供應端及需求端入手，但內房目前需要面對的問題依然需要時間消化，投資者不宜過份進取。


筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。
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更新日期為: 2023年1月6日