小米-W(01810.HK)  +0.620 (+1.464%)    沽空 $7.54億; 比率 11.535%   將於下周二(18日)公布今年第三季業績，業績可能受到智能手機及AIoT銷售放緩影響，因中國及印度出貨量下降，根據IDC數據，小米第三季全球智能手機出貨量達4,530萬部按季增長2%，中國市場出貨量為1,000萬部。市場預期小米第三季電動車交付量逾10萬輛，對業績有所帶動。本網綜合14間券商預測，小米2025年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎95.1億元人民幣(下同)至105.57億元，較上年同期的62.52億元，按年上升52.1%至68.9%，中位數100.51億元，按年升60.8%。

綜合8間券商預測，小米今年第三季利潤介乎89.39億元至109.41億元，較上年同期的53.4億元，按年增長67.4%至104.9%，中位數101.83億元，按年升90.7%。綜合15間券商預測，小米今年第三季收入介乎1,084億元至1,158.89億元，較上年同期收入925.07億元，按年升17.2%至25.3%，中位數1,124.77億元，按年升21.6%。

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小米手機主要集中在新興市場，較低的平均售價或拖累季度收入增長，加上DRAM及NANDFlash等組件成本趨升，投資者將關注小米管理層對手機產品成本及毛利率、未來數季出貨量指引、汽車業務盈利能力、產能擴張、毛利率交付的計劃。

【手機成本承壓 汽車業務推動】

里昂發表報告表示，料小米今年第三季總體收入1,128.66億元按年升22%(按季跌2.7%)，料其中智能手機業務收入462.68億元按年跌2.5%(按季升1.6%)、料IoT與生活消費產品業務收入274.07億元按年升5%(按季跌跌29%)、料互聯網服務業務收入91.91億元按年升8.6%(按季升1%)、估計智能電動汽車等創新業務收入290.01億元按年大升2倍(按季增長逾36%)。

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里昂料小米今年第三季毛利256.68億元按年升36%(按季跌1.7%)、估計智能手機業務毛利50.89億元按年跌8.3%(按季跌2.5%)，智能手機業務毛利率降至11%(上季為11.5%)、估計IoT與生活消費產品業務毛利64.41億元按年升18.9%(按季跌26%)(相關毛利率升至23.5%)，料互聯網服務業務毛利68.93億元按年升5.2%(相關毛利率75%)、估計智能電動汽車等創新業務毛利73.95億元按年大升3.45倍(按季升32%)(相關毛利率25.5%，對比上季26.4%)，估計第三季研發開支76.18億元按年升28%。該行料小米第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤100.05億元按年上升60%，料營運毛利率為9%(對比2024年第三季的7%及2025年第二季12%)、料淨利潤率8%。

該行估計小米今年第三季電動汽車等創新業務收入290.01億元，交付量約10.9萬輛，平均售價約26萬元人民幣。9月電動車交付量增加至超過4萬輛，該行認為小米將超越全年目標，以每月4萬輛的節奏在年底交付38.6萬輛，並以每月4.5萬輛的節奏實現該行預估的全年40萬輛交付量。里昂認為小米第二工廠已準備就緒，但受「反內捲」政策影響，生產許可證發放有所延遲。小米可能正與內地政府商討長期生產計劃，許可證發放時間尚不明確，有可能延至明年。目前小米已有40萬輛鎖單訂單，等待時間為40至50週。毛利率預計仍維持在25.5%的高水平，營業利潤率有望首次實現盈虧平衡。

花旗發表報告表示，預測小米第三季總收入為1,120億元，調整後淨利潤為102億元(按人年升64%及按季跌5%)，季績可能略低於該行預期，主要因智能手機毛利率及IoT收入低於預期，而互聯網及電動車業務大致符合預期。該行指小米旗下智能手機業務毛利率下降受累於區域組合不利及記憶體價格上漲，IoT收入因中國補貼效應消退而減少。

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本網綜合14間券商預測，小米2025年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎95.1億元人民幣(下同)至105.57億元，較上年同期的62.52億元，按年上升52.1%至68.9%，中位數100.51億元，按年升60.8%。

券商│2025年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
中金│105.57億元│+68.9%
中銀國際│104.78億元│+67.6%
瑞銀│104.03億元│+66.4%
花旗│102.39億元│+63.8%
華泰証券│101.69億元│+62.7%
美銀證券│100.69億元│+61.1%
大和│100.65億元│61%
國泰海通証券│100.37億元│+60.5%
高盛│100.37億元│+60.5%
招銀國際│100.14億元│+60.2%
里昂│100.05億元│+60%
建銀國際│97.14億元│+55.4%
富瑞│96.98億元│+55.1%
海通國際│95.1億元│+52.1%
按小米2024年第三季非公認會計準則歸屬非國際財務報告準則計量淨利潤62.52億人民幣計
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綜合8間券商預測，小米今年第三季利潤介乎89.39億元至109.41億元，較上年同期的53.4億元，按年增長67.4%至104.9%，中位數101.83億元，按年升90.7%。

券商│2025年第三季純利預測(人民幣)│按年變幅
高盛│109.41億元│+104.9%
海通國際│108.84億元│+103.8%
富瑞│106.61億元│+99.6%
國泰海通証券│102.66億元│+92.2%
滙豐環球研究│101億元│+89.1%
中金│98.88億元│+85.2%
中銀國際│97.65億元│+82.9%
美銀證券│89.39億元│+67.4%
按小米2024年第三季利潤53.4億人民幣計

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綜合15間券商預測，小米今年第三季收入介乎1,084億元至1,158.89億元，較上年同期收入925.07億元，按年升17.2%至25.3%，中位數1,124.77億元，按年升21.6%。

券商│2025年第三季收入預測(人民幣)│按年變幅
瑞銀│1,158.89億元│+25.3%
國泰海通証券│1,143.9億元│+23.7%
華泰証券│1,133.97億元│+23%
中銀國際│1,137.76億元│+23%
里昂│1,128.66億元│+22%
建銀國際│1,126.63億元│+21.8%
招銀國際│1,126.23億元│+21.7%
美銀證券│1,124.77億元│+21.6%
中金│1,123.57億元│+21.5%
花旗│1,122.74億元│+21.4%
大和│1,115.93億元│20.6%
富瑞│1,110.58億元│+20.1%
高盛│1,108.21億元│+19.8%
海通國際│1,098.28億元│+18.7%
滙豐環球研究│1,084億元│+17.2%
按小米2024年第三季收入925.07億人民幣計
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-11 16:25。)