快手-W(01024.HK) +4.550 (+7.109%) 沽空 $9.32億; 比率 20.471% 今早(24日)高開近1.6%，其後升幅擴大，盤中曾高見68.9元彈高近7.7%，最新報68.8元上揚7.5%，成交額27.2億元。瑞銀發表報告表示，最近與快手管理層舉行了非交易路演。參與簡報的包括快手首席財務官金秉，以及資本市場與投資者關係部負責人趙華夏。快手管理層指對旗下核心商業板塊(廣告與電商)在宏觀不確定性下的表現保持信心。在廣告方面，公司管理層認為廣告加載率及千次展示收益(eCPM)仍有進一步提升空間。除了前述AI帶動效應外，公司亦提到廣告技術升級，如UAX(UniversalAuto X)(全自動投放)系統，以及廣告主滲透率持續提升。
在電商方面，快手管理層認為短期內可透過提升推薦準確度及豐富SKU(存貨單位)數量，進一步提高用戶購買頻次與人均消費額。在盈利能力方面，公司看見毛利率具改善潛力，受惠於業務組合優化(高毛利廣告與電商業務成長)及更高營運槓桿與營銷效率帶來的銷售與營銷費用比例下降。
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瑞銀表示，快手於9月底推出的可靈2.5，進一步強化了公司在全球視頻AI領域的領先地位。根據第三方人工分析顯示，其視頻生成品質達到全球頂尖水準，同時擁有具競爭力的定價，以及行業領先的使用者體驗。在商業化方面，可靈的企業端收入已佔可靈整體收入的40%，根據該行近期的渠道調研，該部分的單元經濟效益更優。管理層認為，快手龐大的自有且高品質標註視頻資料庫，以及在AI模型架構上的長期積累，是公司可持續的競爭優勢來源。
整體而言，該行估算快手第三季度由AI驅動的收入約為12億至16億人民幣(其中可靈約3億人民幣，AI驅動的使用時長及廣告增長約9億至13億元)，年化貢獻約49億至65億元人民幣。考慮到AI在全球視頻製作及快手內部營運中的滲透率仍處早期階段，該行認為快手的AI相關收入仍有長期增長空間。瑞銀維持快手「買入」評及目標價95元，料其2025年至2027年每股盈利複合增長率18%，此按現金流折現率計算，相當預測明年市盈率15倍。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-24 16:25。)
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