摩根大通發表研究報告，對中國人工智能大模型行業進行分析。該行指出，隨著大模型變現路徑向企業工作流、API消耗、代碼及智能體(Agent)收斂，投資者將愈發重視模型的實際能力、任務完成率與定價權。在AI採用需求仍高於推理算力供應的背景下，開發商若快速從溢價定價中撤退，反映出其模型能力提升未獲市場認可。該行在板塊中相對看好智譜(02513.HK) +368.000 (+33.546%) 沽空 $2.77億; 比率 5.240% ，但下調了MiniMax(00100.HK) +21.400 (+5.404%) 沽空 $2.36千萬; 比率 2.575% 的投資評級。
該行重申智譜「增持」評級。該行看好智譜AI展現出的「定價者」(Price Maker)行為，其在今年將API價格翻倍的同時仍能保持業務量持續增長，充分驗證市場對其大模型價值的認可。該行上調智譜AI在2026至2030財年的收入預測26%至42%，並調低其調整後淨虧損預測，將其目標價由950港元大幅調高至1,400港元。
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相反，摩根大通將MiniMax的投資評級由「增持」下調至「中性」，目標價由1,100港元大幅下調至400港元。主要由於MiniMax於6月8日將其新推出的M3模型定價為上一代M2.7的兩倍，但在僅僅一週後便將價格永久性下調50%，基本回落至與M2.7相當的水平，反映其大模型領先地位的能見度有所下降。為反映降價對利潤率的負面影響，該行下調MiniMax在2028至2030財年的收入預測5%至21%，並擴大了2026至2028財年的調整後淨虧損預測。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-15 12:25。)
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