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智昇集團控股站在AI算力產業爆發的風口上
最新公告披露，集團正商討收購由賴寧寧控制的目標公司，而該公司已接獲中國電商巨頭的非約束性意向，為其提供60兆瓦處理容量的數據中心服務，交付節點指向2027年底。這一突破的戰略意義，遠超單純的訂單本身。...
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智昇集團控股站在AI算力產業爆發的風口上
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
最新公告披露，集團正商討收購由賴寧寧控制的目標公司，而該公司已接獲中國電商巨頭的非約束性意向，為其提供60兆瓦處理容量的數據中心服務，交付節點指向2027年底。這一突破的戰略意義，遠超單純的訂單本身。首先，這意味著公司正式切入國內頂級AI算力客戶的供應鏈體系。該電商巨頭不僅擁有自營大型語言模型（LLM），更是國內AI算力平台的重要參與者，其對數據中心的需求，代表了業內最高的算力規模、穩定性與能耗標準。能獲得其意向認可，證明了目標公司（及後續智昇集團）的運營能力已達到行業頂級水平，這將為公司帶來極高的行業聲譽與示範效應，後續吸引更多同類型客戶。

其次，60兆瓦的規模，相當於數百個高功率AI機柜的部署量，將直接大幅提升公司的數據中心業務規模。按行業慣例，AI算力業務的單機柜收入與毛利率遠高於傳統互聯網業務，這筆訂單落地後，將直接帶動公司整體毛利率與盈利水平的跳升，成為未來業績增長的核心支柱。
再者，目標公司已物色到位於河北固安縣的土地，固安縣地處京津冀協同發展的核心節點，距離北京核心區域極近，是承接北京溢出算力需求的黃金區位。該區域的電力資源、網絡基礎設施與政策支持，都非常適合建設高規模數據中心。這意味著訂單的落地具備了清晰的路徑，而非單純的意向性概念。

本次潛在收購的核心，在於引入了以賴寧寧為代表的頂級數據中心運營團隊。賴寧寧先生擁有超過20年的行業資深經驗，曾主導建設多個國家A級超大型數據中心，服務眾多頭部互聯網企業，具備從基地選址、建設、客戶拓展到運營管理的全鏈條能力。
對於智昇集團而言，這不僅是收購一間公司，更是獲得了一支能夠快速將業務從「0到1」再「到N」的成熟團隊。過去，市場對其轉型數據中心的最大擔憂，在於管理層的行業經驗不足，難以應對高標準、快節奏的AI算力業務。而本次合作，將直接消除這一疑慮。專業團隊的入駐，將確保固安縣60兆瓦項目的快速推進，從選址、建設、驗收到客戶上線，每一個環節都能高效推進，大幅提升訂單落地的確定性。

另外，公告同時披露，集團正由中國內地進一步拓展至東南亞市場，透過取得泰國的優質土地投資認購權，正式揭開海外數據中心業務的新篇章。這一舉措，完美契合了全球AI算力產業的發展趨勢，為公司打開了長期成長的天花板。一方面，國內市場的競爭日趨激烈，核心節點城市的能耗指標、土地資源日趨緊張，而東南亞地區憑藉穩定的電力供應、相對寬鬆的政策環境、低廉的土地與人力成本，正成為全球數據中心與AI算力的新興熱土。尤其是泰國，作為東南亞的經濟樞紐，地理位置優越，是連接東亞、南亞與歐洲的網絡節點，具備發展國際數據中心的天然優勢。另一方面，東南亞市場的AI與數字經濟正處於高速增長階段，當地企業出海、跨國公司入駐以及全球雲廠商的區域化布局，都帶來了龐大的算力需求。智昇集團提前佈局泰國，不僅可以分享東南亞數字經濟的紅利，更能與國內業務形成協同效應，打造「內地核心算力+東南亞邊緣節點」的區域化布局，服務跨國客戶的全球業務需求。

在新業務高歌猛進的同時，公司傳統的家具製造業務並未停滯，而是繼續發揮著「現金牛」的作用，為集團的轉型提供穩健的財務支撐。家具業務深耕國內市場多年，擁有成熟的生產體系、穩定的客戶群與持續的現金流，能夠有效覆蓋數據中心業務前期的資本開支，降低公司的財務壓力與經營風險。
這種「穩健底盤+高增長引擎」的雙輪驅動模式，使得公司在業務轉型期，既能保持財務狀況的穩定，又能集中資源投入到前景廣闊的AI算力業務中。相較於純粹的數據中心企業，智昇集團的結構更具抗風險能力；相較於傳統製造企業，其又具備了切入AI黃金賽道的潛力，估值體系具備極大的向上修復空間。

作為一間GEM上市的公司，過去市場對智昇集團的估值，更多是基於其傳統家具業務，給予了較低的估值水平。然而，隨著數據中心業務的不斷突破，尤其是本次重磅AI算力意向訂單與東南亞布局的披露，市場對其的認知將迎來根本性的轉變。一旦固安縣60兆瓦項目順利落地並實現收入，公司的業務結構將發生質的變化，AI算力業務的收入占比將顯著提升，盈利水平也將迎來爆發式增長。屆時，市場將不再以傳統製造企業的標準，而是以AI算力基建企業的標準來給予估值，公司的估值將迎來明顯的修復。同時，機構投資者對其的關注度也將隨著業務的進展而不斷提升，股價的流動性與定價效率將進一步改善。從長線視角來看，公司正處於「業務轉型突破期、行業景氣高漲期、估值修復拐點期」三期疊加的階段，風險收益比極具吸引力，下行空間有限，而上行彈性巨大。

綜上所述，智昇集團控股正站在AI算力產業爆發的風口上，憑藉本次重磅訂單帶來的業務突破、專業團隊加持的落地能力、內地與東南亞的雙軌布局，以及傳統業務提供的穩健底盤，其成長邏輯已得到全面強化。短期看，固安縣項目落地進展與客戶簽約情況，將成為股價的催化劑；中期看，60兆瓦業務貢獻收入與利潤，將帶動公司業績實現跳升；長期看，隨著東南亞市場的拓展與更多AI客戶的合作，公司有望成長為國內領先、輻射東南亞的專業AI算力基礎設施服務商。整體而言，智昇集團控股的前景亮麗，具備極高的中長期配置價值。 
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更新日期為: 2026年2月9日