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長江集團接連高位變現 展示華資神級操作
長江和記透過旗下CKHGT 以43億英鎊(約454.94億港元)代價,出售英國電訊合資公司VodafoneThree 49%股權,變相退出英國電訊市場。這不僅是一筆高額現金的一次性收益,更是集團審時度...
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長江集團接連高位變現 展示華資神級操作
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
長江和記透過旗下CKHGT 以43億英鎊(約454.94億港元)代價,出售英國電訊合資公司VodafoneThree 49%股權,變相退出英國電訊市場。這不僅是一筆高額現金的一次性收益,更是集團審時度勢下的戰略性資產優化與價值釋放行動。結合整個長江集團近期連續完成的海外重大資產處置交易,操作從財務穩健、資本配置、風險管控、股東回報到長遠發展,全方位展現發展方向,再度印證其跨國資本運作的前瞻性與專業性,成為華人企業海外業務佈局與資產價值體現,即最具賺錢效益的經典商業案例。

投資者應該注意的是,這次交易是長和以至長江集團近期又一里程碑式的交易。此前系內剛以近全數獨立股東支持票數,完成出售英國配電商UK Power Networks,已創下華人企業海外交易的盈利記錄。想不到短短十日內,再出現第二單重磅資本操作,充分體現李氏家族一貫審慎靈活的資本配置策略。在全球經濟前景不明、地緣政治風險攀升的背景下,持續聚焦核心優質資產、鎖定投資價值、強化現金儲備,為未來集團穩健發展護航,更為未來把握合適投資機遇提供充足彈藥。

從財務層面來看,交易為集團注入龐大現金流,直接築起財務護城河。在全球利率維持高位、國際金融市場波動加劇、流動性持續緊縮的大環境下,450億港元的現金對價,加上UKPN出售所得企業價值1700億港元,將即時轉化為集團流動性,大幅充實現金儲備。這筆鉅額資金不僅能有效覆蓋,令債務水平低上加低,更能夠鞏固集團信用評級,規避融資成本上行風險。長和業務橫跨港口、地產、基建、電訊等多領域,面對週期波動影響,充足的現金儲備是抵禦外部風險的核心,也是趁低吸納的本錢。今次交易進一步強化集團「現金為王」的穩健經營之道,也有令人聯想到巴郡現金儲備亦升至3970億美元的歷史新高,同樣靜待機會出現,一東一西,都是神級操作。

這次交易完成了長和二十多年來投資於英國電訊業的企業故事,並且成功兌現長期投資價值。早在2000年,長和前身和黃便以「3英國」品牌進軍英國電訊市場,作為全球最早投資3G流動通訊的企業之一,率先在當地推出流動寬頻服務。歷經多年的運營與併購整合,集團持續壯大業務版圖,最終透過合併打造出VodafoneThree,一躍成為英國用戶規模第一的電訊營運商,穩居英國電訊市場領導地位。現以高估值將資產變現,不僅回收初始投資資金,更收穫豐厚投資回報,確認當初的戰略投資價值,同時也印證了集團管理層跨國併購、資產營運與價值管理的實力,進一步增強資本市場對集團戰略判斷力的認可與信心。

在資產配置與資本效率優化上,這次交易意義同樣深遠。多年來,英國電訊市場競爭日趨白熱化,5G網絡升級、寬頻基建建設等持續催生巨額資本開支,行業資本消耗相對地高;而英國監管政策、稅務環境不確定性加劇,行業監管收緊等問題,讓企業面臨更高合規成本與經營風險,行業整體投資回報率持續承壓。長和果斷地出售這一核心但高資本消耗的資產,得以將騰出的巨額資本,重新配置至基建、公用事業等回報更穩定、風險可控的核心業務,以及科技、數據中心等高增長領域,或是高防禦性收息資產。通過「低回報、高消耗資產」向「高質量、穩現金流資產」的結構調整,集團整體資本回報率將有效提升,實現資本使用效率最大化。

事實上,電訊業本屬典型資本密集型產業,過去數年,長和持續投入於網絡優化、用戶服務及合規運營,多少分薄了集團現金流資源。加之外在因素例如像英國與歐盟經貿關係反覆、本土政策變動、行業技術快速迭代等,多重不確定性,讓英國電訊業務面臨較高經營成本。退出當地電訊市場,便無需再承擔後續資本開支義務,也徹底規避當地監管審查、行業競爭等經營風險,同時有效穩定集團整體盈利水平,提升財務業績的可預測性。大行初步都看好長和繼續推動價值釋放,這有助於提升其市場估值,因為處置英國電訊業務屬於盤活資產策略的一環,目的是增加資產淨值,縮小市值與實際價值的差距。

除基建、電訊板塊外,長和旗下零售板塊同樣表現亮眼,從行業規管及地緣政治的角度看,無疑是經營「自由度」較高的行業。屈臣氏集團已躋身全球最大保健及美容零售商行列,業務覆蓋31個市場、經營超1.7萬家門店,在2026年度全球零售50強排行榜中位列第14位,排名竟以超越蘋果公司。屈臣氏的全球零售網絡,更有望成為內地企業出海的重要橋樑,助力國貨品牌拓展國際市場,實現互利共贏,其分銷網絡及供應鏈足以是未來於西方社會推動國潮的低調高手。

整體而言,出售VodafoneThree股權交易,可能預示重大交易陸續有來,亦是長和以至長江集團立足全球市場、優化資產佈局的關鍵戰略之舉,既實現了長期投資價值的完美兌現,又強化了集團財務實力、降低經營風險,更為今後戰略收購與可持續增長奠定堅實基礎,充分展現華人企業在國際資本市場的專業運營能力與強大競爭力。


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更新日期為: 2026年2月9日