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美圖AI驅動高增，商業化與全球化雙輪齊飛

美圖公司(1357)於2026年5月初發布2026年第一季度業務數據，結合市場分析與財務指標，可見其已從單純C端影像工具平台，成功轉型為AI影像垂直賽道的領軍者，業務基本面扎實、增長動能充沛、商業化路...

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美圖AI驅動高增，商業化與全球化雙輪齊飛

分析員 : 張智威 (聯席董事, 信誠證券有限公司)

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美圖公司(1357)於2026年5月初發布2026年第一季度業務數據，結合市場分析與財務指標，可見其已從單純C端影像工具平台，成功轉型為AI影像垂直賽道的領軍者，業務基本面扎實、增長動能充沛、商業化路徑清晰，未來前景極為亮麗。以下從用戶規模、收入結構、AI變現、產品生態、全球化佈局與市場共鳴六大維度展開分析。

首先，付費訂閱是美圖核心收入支柱，2026年Q1用戶規模再創新高，顯示用戶付費意願與平台價值認同同步提升。截至2026年3月，全球付費訂閱用戶突破1790萬，同比增長30.2%，延續過去數年高增態勢。其中，生活場景應用（美圖秀秀、美顏相機等）付費用戶1556萬，同比+27.4%，構成穩固的收入基本盤；生產力應用付費用戶234萬，同比大增52.9%，增速幾乎為生活場景的兩倍，成為核心增長引擎。從滲透率看，2025年底整體訂閱滲透率已達6.1%，其中生產力工具滲透率更高達9%，顯示專業用戶付費粘性更強。龐大且持續增長的付費用戶群，疊加滲透率提升空間，為業績增長提供堅實支撐。

其次，2026年Q1，美圖影像與設計產品收入達8.52億元，同比增長34.3%，增速顯著領先行業，且結構持續優化。其中，生活場景應用收入佔比82%，同比+35.5%，穩健增長；生產力應用收入佔比18%，同比+45.4%（剔除版權圖庫舊業務後可比口徑），增速遠超整體，第二增長曲線正式成型。更具標誌性的是，本季首次披露AI生產力應用年度經常性收入（ARR）約5.8億元，同比大增56.2%。ARR指標剔除季節性波動，直接反映訂閱業務的可持續增長能力，56.2%的增速在AI應用商業化賽道中處於高位，印證AI生產力工具已實現規模化變現。

在AI技術深度赋能產品方面，帶動用戶活躍度與付費意願雙升，算力消費成為新的增長極。2026年3月，AI算力點消費總額環比大增，其中開拍（+360%）、RoboNeo（+316%）、美圖設計室（+107%）、Vmake（+78%），AI Agent嵌入顯著提升使用深度，帶動訂閱與按次付費雙增長。美圖已構建「訂閱+按需購買」的雙層變現模式：基礎功能靠訂閱穩定收費，高頻/高強度AI服務（如算力點）按用量付費，既降低用戶門檻，又最大化商業價值。這種模式完美匹配B端與專業創作者需求，變現效率遠高於傳統單一訂閱模式。

再者，企業產品矩陣完善，美圖已形成「生活娛樂+專業生產力」雙輪產品矩陣，自研「奇想大模型（MiracleVision）」迭代至4.0版本，全面賦能旗下產品。生活場景端，美圖秀秀、美顏相機、Wink等穩居全球影像工具第一梯隊，多次登頂多國應用商店榜單，用戶基礎深厚；生產力端，RoboNeo（AI影像創作）、美圖設計室（電商設計）、開拍（短視頻製作）、Vmake（視頻優化）四大核心產品，精準覆蓋電商、短劇、自媒體、廣告設計等高增賽道，直接解決企業與創作者「降本增效」痛點。
此外，美圖推出OpenClaw生態，將AI能力開放給全球開發者與企業，進一步擴大技術邊界與商業場景，構建「技術-產品-生態」的正向循環。

另外，全球化佈局提速，美圖全球化戰略成效顯著，2025年起重心從亞洲擴展至歐美等高付費意願市場，國際市場付費訂閱用戶實現翻倍增長，新增用戶集中在歐洲、美洲及東亞等高ARPU地區。管理層披露，歐美傳統影像設計服務成本動輒數萬美元，而美圖AI工具僅需約1%成本即可交付同等甚至更高質量成果，成本優勢巨大，定價空間遠超國內。目前，美圖已在全球多國建立品牌認知，2025年多款產品多次登頂東南亞、歐洲應用商店榜單，全球化運營能力成熟。隨著歐美市場滲透率提升，高ARPU用戶佔比將持續提高，打開長期增長天花板。

業績發布後，市場反應熱烈：股價單日漲超11%，本週累漲超25%，成交顯著放量。多家券商發布研報，維持「買入」評級，看好AI變現與全球化雙輪驅動，短線目標價5.8港元。市場共鳴源於對美圖「AI+影像+SaaS」商業模式的認可——不同於多數AI企業燒錢換用戶，美圖實現技術落地即用戶增長、用戶增長即收入提升、收入提升即利潤釋放的正向循環，2025年淨利潤已達9.65億元，同比增長64.7%，盈利質量高。

綜上所述，美圖公司已完成從C端工具到AI影像SaaS龍頭的蛻變：付費用戶高增、收入結構優化、AI變現驗證、產品生態完善、全球化提速、市場認同強烈，六大核心驅動力共同支撐業務前景亮麗。短期看，AI算力消費爆發與季績超預期將推動估值修復；長期看，垂直賽道技術壁壘、全球化高ARPU空間與多場景變現潛力，將驅動業績持續高增，成為AI時代最具商業價值的應用平台之一。

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更新日期為: 2026年2月9日

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